特派记者 张涵 纽约报道

美联储加息传导链

    北京时间3月22日凌晨，美联储决定，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。决议公布后，全球市场股市、债市、黄金等市场都有一定反映。从主要经济体来看，中国央行上调逆回购利率5个基点，香港金管局将贴现窗基本利率上调25个基点。在长达近10年的低利率后，美联储的加息将会引发全球资本流动，需要引起高度关注。（杨志锦）

导读

    点阵图也显示出整体联储委员的鹰派倾向。此次15名委员之中约有7人预计今年至少加息四次；去年12月这样预测的委员仅有4人，而去年预测者16人。大多数委员预计明年、即2019年加息三次，去年12月预计2019年约加息两次。

    北京时间3月22日，美联储如期加息25个基点，首次以美联储主席身份亮相的鲍威尔解除了市场对今年四次加息的担忧，但预计明后年的利率提升将会加快步伐。

    本次美国联邦公开市场委员会决议不但是鲍威尔上台后的第一次加息，也是金融危机以来的第六次加息。早在一个月前鲍威尔上台之时，他曾表示，美国已到达一个重要转折点，减税和财政扩张已经对经济增长起到提振作用。市场预期鲍威尔的鹰派倾向在本次得到了确认，联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。

    “美国就业市场保持强劲，经济持续扩张，通胀向美联储2%的目标迈进。今天的加息标志着美联储逐步退出货币宽松的又一步。”鲍威尔表示。

    更受到关注的是未来的加息展望。在公布的点阵图中，美联储委员预计，2018-2020年加息次数分别为三次、三次、两次。这也就明确了这位新主席对加息的基本看法：短期采取保守的态度，今年一共加息三次，并非市场预期的四次；但长期则是明确偏向鹰派，加息速度将会在2019年后显著提升。

    大部分市场机构认为，鲍威尔此番亮相表现出其温和态度，在对经济增长保持信心、加息态度明确的情况下不采取激进的措施，张弛有度。

    鲍威尔还特别强调，他未来制定货币政策时，将以美国实际的经济情况为依据，而不是前任主席们过去30年所依赖的理论和模型。

    长期鹰派明确

    中国工银国际研究部主管程实认为，此次发布会确定了鲍威尔和新美联储鹰派的态度。

    在过去的几个月中，美国的新增就业在快速增长，失业率都在不断下降。

    在此基础上，美联储首先肯定了美国经济复苏的态势。“近几个月经济前景有所转强，委员会预计，随着货币政策立场进一步逐渐调整，经济活动将在中期内适度扩张，劳动力市场状况将保持强劲。”

    从美联储公布的季度经济预测看，美联储对2018年和2019年的增长预期分别从2.5%和2.1%提升到2.7%和2.4%，失业率预期也进一步下降，2019年和2020年的通胀预期则小幅提升。

    乐观的经济预期下，加息频率增加是不可避免的。根据FOMC最新发布的经济展望，FOMC委员对联邦基金利率的预测中位数——2018为2.1％，2019年为2.9%，2020年为3.4%，后两年皆明确高于去年12月的预测。

    除了数字之外，点阵图也显示出整体联储委员的鹰派倾向。此次15名委员之中约有7人预计今年至少加息四次；去年12月这样预测的委员仅有4人，而去年预测者16人。大多数委员预计明年、即2019年加息三次，去年12月预计2019年约加息两次。

    “鲍威尔领导下的美联储采取了以往类似的渐进政策，至少目前是这样。从点阵图来看，美联储将在2019和2020年补足加息的次数。”彭博的经济学家Carl Riccadonna和Yelena Shulyatyeva表示。

    鲍威尔难题

    从2017年以来，前任美联储主席耶伦面临的一个情况就强劲的经济增长、就业率上升，但并没有带来通胀的结果。这个情况在鲍威尔时代也没有改变。

    在发布会上，鲍威尔坦言了目前的一个难题：如何平衡增长、就业和通胀的关系。

    鲍威尔表示，当经济扩张持续，加息太慢会导致经济过热；但如果在通胀尚不到2%前就快速加息，又会损害经济，没有给通胀增长留下余地。鲍威尔认为，应该在两者中找到“中间地带”。

    2018年仍然温和加息路径的部分原因是，严重的惯性抑制了美国的通胀率。美联储预测，美国2018年的整体通胀率为1.9%，2019年和2010年分别为2%和2.1%。自2012年4月以来，美国几乎每月的通胀率都低于美联储2%的目标。

    针对这个问题，鲍威尔目前给出的答案是继续紧盯数据。“有些数据显示，美国正处于通货膨胀加速的边缘，但这是毫无意义的。我们已经看到，美国的工资和物价通胀出现了温和增长，这种情况似乎更多了。”

    “鲍威尔在前瞻中展示出了美联储政策的持续性，但并没有放弃通过通胀数据和贸易对经济可能产生的影响。”安联投资管理首席投资官Charlie Ripley表示。他认为，鲍威尔今年进行第四次加息的可能性仍然存在。

    针对短期温和长期鹰派的表态，除了美元大跌之外，股市和债市并未受到重大影响。

    股市在小涨后转跌，而两年期美国国债收益率从2008年高点2.36%上方回落至2.308%，因为投资者愈发相信美联储不会在2018年加息4次。

    CIBC World Markets高级经济学家Avery Shenfeld表示，最新美联储货币政策声明没有提供引人注目的新信息，市场可能会开始衡量美联储于2019年多加息一次的影响力。但鉴于美国政府增加财政开支以刺激经济，明年更陡峭加息的预期可能也已经被消化。

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