证券时报网（www.stcn.com）01月18日讯

东方财富证券

三七互娱：页转手+泛娱乐，玩心创造世界

手游景气度持续走高，是游戏行业主要发展驱动力。2017年手游市场规模约1161.2亿元，同比增长41.7%，占比游戏市场总规模的57.0%。 公司页游业务龙头位置稳固。公司页游依靠运营+研发双轮驱动，来维持行业领先位置。37游戏页游运营平台知名度高，吸引海量页游用户；代表自研作品《传奇霸业》和《大天使之剑》经久不衰。未来凭借IP优势，打磨精品化页游，市场份额有望稳中有升。

公司手游业务以“研运一体化”为核心竞争力。37手游平台确保公司手游一线发行商的地位。公司加强手游研发，代表自研作品《永恒纪元》全球累计总流水超过31.5亿元。公司注重储备优质IP拓展手游生产线；通过收购极光网络、智铭网络等完善手游产业链布局；手游出口采取本土化战略获得成功，前景光明。

外延积极布局泛娱乐化业务，打造多元化游戏娱乐品牌。公司投资了包括VR游戏、H5游戏、影视、动漫、音乐以及直播等领域，促进公司精品化内容的供给。公司是H5游戏行业的领军者之一，H5游戏有望在未来成为热点。

我们持续看好公司未来发展，手游业务有望成为公司收入主要增长点。预计三七互娱2017、2018、2019年EPS分别为0.76、1.01、1.25元，对应市盈率分别为26、20、16倍。我们给予18年公司汽车零部件业务18倍PE、游戏业务26倍PE，六个月目标价：26.02元，首次覆盖公司，投资评级“买入”。

方正证券

烽火通信：光通信白马龙头顺风而起，三驾马车助力全面转型ICT

1、政策、需求、技术多因素持续推动，竞争格局稳定，光通信业务持续向好：流量爆炸式增长，降低流量承载成本成为运营商迫切需求，10GPON与高速率OTN网络设备升级成为必然。

加之宽带中国、一带一路等政策不断推进，运营商5G建设前期传输扩容具备确定性，光通信投资处于景气周期。

2、全球光通信行业竞争格局及个体份额均趋于固定，依托广阔的国内市场纵深、劳动力价格优势及优异的服务体系，我国光通信设备厂商市场份额不断提升，头部集团市场竞争优势明显。

3、公司从端到端光通信专家转型ICT综合服务商，厚积薄发“再造一个烽火”：公司传统光通信业务稳健扎实，从目前运营航招标情况看，公司18年光通信设备、光纤光缆业绩增长有保障；迎合运营商网络DC化转型趋势以及行业信息化需求，基于长期累积的云网协同优势，加速拓展ICT综合服务，打造公司收入第二增长点。

4、烽火星空作为大数据能力的主要承担子公司，持续为公司创造丰厚利润，成为公司转型与发展最重要的支撑点与期待点。

5、利润表收入结构不断优化，海外市场拓展迅速，与同业对比公司研发人力资源及成本优势明显；资产负债表中预付账款、存货等项目隐含利润释放可期待。

6、投资评级与估值：持续看好公司ICT转型，预计2017-2019年净利润分别为9.36、11.29、14.13亿元，对应现价PE35.4828.9223.51倍，给予“强烈推荐”评级。

7、风险提示：运营商及互联网企业光通信领域投资增速不及预期，ICT转型进程不及预期。

西南证券

蓝晓科技：规模量产提升业绩 买入评级

事件：公司公告，与陕西省膜分离技术研究院有限公司承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成生产线调试，进入常规运行阶段，已产出高纯碳酸锂。

技术先进可贫矿提锂，实现量产助力拓展新能源。公司作为国内分离树脂龙头，与陕西膜分离技术研究院合作，技术互补，100t/a碳酸锂生产线正式投产，标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。

此外，公司盐湖提锂技术是基于贫矿使用，未来应用范围广阔。根据公司公告，该项目所属盐湖矿区是典型的贫矿卤水（卤水锂含量为0.075g/l，镁锂比超过1300：1），经过吸附法富集处理后，锂浓度提高到0.8g/l以上，镁锂比达到2：1以下，吸附后外排卤水中锂含量低于0.01g/l。证实了公司技术可有效提升贫矿卤水中锂离子浓度含量，技术具备先进性、经济性和环保性。同时以此为基础，吸附法提锂技术向盐湖高镁锂比卤水提取碳酸锂的大规模工业生产进行推广，将具有更大的潜力。

2018年锂盐供需仍处弱平衡。据中汽协数据，2017年我国新能源汽车累计产销量分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%，新能源汽车维持高增长态势。同时，在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的放量带动碳酸锂需求的快速增长，根据安泰科的预测，未来几年全球碳酸锂的需求增速高达20%以上，到2018年全球碳酸锂需求将达27万吨，而供给为26.5万吨，供需仍存一定缺口，其中我国2018年碳酸锂需求为15万吨，供给为13.6万吨，供需同样存在较大缺口。碳酸锂供需格局持续优异的情况下，碳酸锂行业有望维持长景气周期。根据百川资讯数据，四川电池级碳酸锂价格自2017年4月份开始上涨，已从13.2万/吨上涨至目前的16.5万元/吨，涨幅25.0%。

分离树脂龙头，产能释放支撑业绩增长。公司是国内首家经营吸附分离树脂的上市公司，主营业务是研发、生产吸附分离树脂，并提供相关应用解决方案。

公司2016年专用树脂产量约为9100吨，主营产品涵盖八大系列一百多个品种，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。此外，公司募投2.5万吨新产能已部分建成投产，将逐步进入产能释放期，产品有望在环保化工、生物制药、金属提取等高景气行业带动下放量，为公司业绩增长提供保障。根据公司近期公告，公司与四川永祥和内蒙古通威新签订0.49亿订单，公司为其提供精馏硼吸附树脂，印证公司产品在金属提取领域放量可期。

盈利预测与估值。预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.55元、0.69元，对应PE分别为35倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌的风险、募投项目进展低于预期的风险、技术人才流失的风险。

西南证券

克来机电：非标订制领域难逢敌手 买入评级

推荐逻辑：1）国内汽车电子柔性自动化生产线稀缺标的，公司产品技术含量高，规模不断增长，3年内生性复合增速超过40%；2）需求端：公司产品面对百亿规模市场，具有明显成本优势，存在大量进口替代需求；3）供给端：公司不断扩大工程师团队，未来工程师培养有望加速，产能释放空间广阔。　　

专注汽车电子行业，柔性自动化订制和机器人系统集成稀缺标的。汽车电子行业产品精密程度高、产品迭代速度快，对设备稳定性、一致性、重复性要求较高，具有较高的进入壁垒。从下游来看，国内汽车电子行业对设备的需求量约每年100亿，全球范围需求体量约每年300亿元，下游需求旺盛，公司产品比同类海外供应商成本低约10%，具有广阔的进口替代的需求。

技术密集行业，真正的工程师红利兑现。身处技术密集型产业，公司2017年在过去100多名工程师的基础上继续招聘约100名工程师，通过约半年周期培训，2018年有望产能有望大幅提升。公司经过近10年的积累，培养了一批诸如联合电子、博世、日本电装、德尔福等一批优质客户。公司2013年即获得博世印度工厂订单，未来博世海外订单预计将持续增长。

拟收购上海众源，提升业绩并形成闭环产业链：上海众源主要产品为高压燃油分配器，客户为上海大众、一汽大众及相关大众系发动机工厂。一方面，公司有望为上海众源拓展大众系外的下游客户，产生协同效应；另一方面，上海众源高压燃油分配器有望受益于排放标准提升所带来的产品提价的利好。

盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.76元、1.12元，对应PE分别为71倍、37倍、25倍。公司业务处于高速发展阶段，下游需求总体体量大，持续保持高增速，且公司产品具有强烈的进口替代的逻辑和非常强的稀缺性。公司拟收购上海众源的业绩承诺为2017~19年归母净利润不低于1800万、2200万、2500万，因此若顺利收购，则公司2018~19年备考EPS为0.9元、1.28元，对应2018~2019年PE为31倍和22倍。结合相关可比上市公司情况，我们给予公司2018年46倍PE，对应目标价34.96元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济周期导致下游产业体量增长不及预期的风险；技术泄密与技术人才流失的风险；规模扩张引起的管理风险。

申万宏源

上港集团：非经常性损益贡献业绩增量 买入评级　

公告/新闻。公司发布2017年业绩快报公告，2017年公司预计实现营收373.3亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润115.3亿元，同比增长66.1%，其中扣非归母净利润***.6亿元，同比增长5.9%。预计最终实现基本每股收益0.5元，加权平均ROE为17.7%，同比增长6.3个百分点。

经济复苏贸易回暖，集装箱吞吐量突破4000万箱。2017年我国贸易出现回暖，全国进出口贸易金额同比增长14.2%，带动港口行业整体加速发展，全国主要港口货物吞吐量同比增长7%，集装箱吞吐量同比增长8.7%，增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势，2017年预计公司母港实现货物吞吐量5.61亿吨，同比增加9.14%，集装箱吞吐量突破4000万标准箱，同比增加8.34%。

非经常性损益50.7亿元，贡献主要业绩增量。2017年全年，公司除主营业务加速增长外，非经常性损益收获颇丰，主要为以下三个部分。1）非同一控制下合并星外滩增加净利润约人民币22.6亿元，增加归母净利润约人民币17亿元。2）对邮储银行股权投资核算方法转换，增加净利润19.8亿元，归母净利润19.8亿元。3）处置招商银行股票收益同比增加，增加净利润5.1亿元，归母净利润3.8亿元。最终，公司非经常性损益共收获50.7亿元，带来了业绩的主要增量。

房地产项目稳步推进，股权出售继续增厚业绩。2017年公司商务地产项目稳步发展，目前公司手持4个大型地产项目，拥有权益估值达700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已基本完成。星外滩管理权于17年12月31日移交给公司，合并将增厚利润22.6亿元。

公司于17年12月13日通过挂牌转让出售所持上海国际航运服务中心50%股权，预计增厚投资收益2.6亿元。18年随着长滩项目的逐步确认收入，房地产业务有望加速释放利润。

上调盈利预测，维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长，另一方面房地产业务有望在2018年进入结算阶段释放利润，同时18年邮储银行开始正式计算投资收益。我们上调盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.50元、0.52元、0.58元（原预测为0.41元、0.46元、0.52元），对应现股价PE为14倍、14倍、12倍，估值偏低，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

广发证券

捷成股份：技术+内容双轮驱动增长 买入评级　

业绩符合预期，全年稳健增长捷成股份自上市已来业绩表现十分稳定，近五年净利润增长率基本保持在30%以上。随着2015年公司成功补充包括星纪元、瑞吉祥、中视精彩在内的内容制作板块后，业绩持续增长。根据2017年全年业绩预告，公司2017年归属上市公司股东净利润为12.5~13.5亿元，同比增长30%-40%。

重组资产业绩超额完成，激励出台助推公司发展根据业绩预告，2017年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为6500万元，其中4773.72万元来自华视网聚超额奖励的放弃。华视网聚为版权运营领域的龙头企业，基于优质版权构面向互联网、广电、运营商等新媒体渠道进行数字化分销。同时，公司于2017年四季度公告限制性股权激励计划，实现核心高管个人利益与上市公司利益的充分绑定。

持续推进内容布局，“技术+内容”全产业链布局捷成股份积极储备和孵化内容，整合旗下星纪元、瑞吉祥、中视精彩等子公司资源，为后续在内容板块的持续布局提供了基础。在音频技术上，为了应对市场环境变化，公司进行了主动的战略收缩。根据市场当期需求配比资源投入，控制经营风险，与内容板块协同发展。

投资建议预计公司17-19年EPS为0.49、0.63、0.81元，按照2018年1月12日收盘价，对应2017-2019年每股收益的市盈率分别为19.3x，14.9x，11.7x，公司目前处于估值底部。维持买入评级。

风险提示影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期；新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。

西南证券

洲明科技：柳暗花明 买入评级

事件：公司公布业绩预告，预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币，与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下，实现归母净利润2.85亿-3.15亿元，同比增长71.22%至89.24%。　　

景观照明市场爆发，公司外延布局未来无忧：随夜游经济快速发展，各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个，总投资约10亿元，我国共有338个地级以上城市，市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下，景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业，在景观照明市场具有天然优势，通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越，均为细分领域龙头或领先厂商，合并后将发挥显著协同效应，业绩承诺大概率超预期，未来无忧。

小间距LED高速增长，渠道与商用市场爆发完美契合：随着成本的进一步下降和显示技术的提高，小间距LED将不断提高普及，未来三年复合增速60%，公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%，占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级，由P2.5向P1.5和P1.2过渡，更精密的小间距产品占比不断增加，单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售，洲明渠道完善，积累深厚，未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕，二期18年年初扩产，19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上，彰显公司对小间距发展信心。

智慧照明开始渗透，LED路灯业务不断拓展：2017年LED路灯产值预计为33亿美元，未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持，我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验，并和华为合作布局智慧路灯项目，未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展，LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。

盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元，对应PE分别为32、21和15倍，公司增速较快，目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。

风险提示：小间距行业增速放缓；竞争激烈；扩产进度或不及预期；汇兑损失风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

渤海证券

精锻科技：优质零部件标的未来仍可期 买入评级

事件：公司发布业绩预告：2017年归母净利润2.45-2.60亿元，同比增长28.48%-36.35%，基本符合预期。　　

2017年快速增长，符合预期，未来仍值得期待1）全年营收同比增长约25%，则Q4营收约3.23亿元，同比增长约20%，其中，本部国内收入增长30%，得益于国内主要项目放量。Q4归母净利润约0.63-0.78亿元，同比增长16%-44%。整体上看，公司经营保持较快增长，净利率保持在合理范围内。3）我们认为，随着公司积极提升产能，大众奥迪配套齿轮、格特拉克自动变速器离合器关键零部件（进入法雷奥供应商体系）、大众自动变速器（大连）DQ200结合齿齿轮供货份额提升项目是公司今明年的主要增长点，配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目有望今年正常量产，宁波工厂正积极推进技改与VVT市场开拓，因此，未来公司业绩保持快速增长有支撑。从主要客户来看，今年开始日系及南北大众以SUV为主的新车周期有望提振产销量，从而使以公司为代表的产业链优质配套商充分受益。

布局新项目与新市场，支持公司中长期成长1）为了提升中长期竞争力，实现可持续发展，公司着眼长远，加大研发力度（2016/2017H1研发费用增长39.46%/38.84%），在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器及新能源汽车关键零部件等领域进行战略性布局。我们认为，布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低，经营性现金流健康，预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线，实现快速发展。2）公司将推进中国中西部和海外发展战略布局，有望选址建厂以更好满足不断增长的全球化客户需求，以国内外全面布局助力公司成长为具备国际竞争力的优秀汽车零部件“小巨头”。

盈利预测，维持“买入”评级综上分析，我们微调盈利预测，预计2017-19年公司EPS分别为0.63/0.78/0.97元/股，对应2018/2019年动态PE为18/15倍，维持“买入”评级不变。

风险提示：国内外市场增长低于预期；产能瓶颈及新项目进度低于预期；成本费用增长超预期；并购合作进展低于预期。

申万宏源

吉祥航空：高成长低估值坚定看好 买入评级　　

新闻/公告。公司发布员工持股计划，拟向包括10名高管在内的1374名员工，筹集5.91亿元员工自有资金，由管理委员会从二级市场购买公司股票统一管理。此次员工持股锁定期12个月，存续期36个月。

航线结构占优，票价客座率弹性更高。公司采用主运营基地模式，以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，南京禄口为辅助基地，九元航空则以广州白云机场为主基地机场，构建了以沪广宁三大基地为支撑的覆盖全国，辐射亚洲的航线网络。公司航线覆盖全国主要省会、经济强市和旅游城市，一二线城市互飞占总航线41.47%，可用座位数占总航线56.87%，九元航空依托广州白云机场，一二线城市互飞航线占比高达82.74%。随着航空供给侧改革稳步推进，时刻表排班受限，空域开放程度增速低于预期，一二线城市旺盛的出行需求推高客座率，提升票价。公司航线更集中于一二线城市，整体票价提升弹性高。

整体增速行业领先，19年或迎爆发式增长。自2016年8月以来，公司ASK累计同比增速由26%微降至22.43%，超过三大航约10个百分点，长期保持行业领先。RPK长期保持着24%左右的增速，超过三大航约14个百分点，航空机队投放规划良好，运力增长与需求较为同步，未来客座率仍然将保持稳中上升的趋势，18年预计投放使用约11架飞机，同比增长约13.25%，ASK同比增速预计达到17%，三指标大幅高于行业均值，19年北京新机场分配时刻表，吉祥作为星空联盟成员之一，有望扩展北京出发航线，整体盈利能力进一步提升。

机队规模民营航空领先，控股九元积极拓展廉航。公司共拥有A320系列飞机67架，11月旅客运输量达到1526.9万人次，市占率为3.02%，占领民营航空头把交椅。控股子公司九元航空拥有B747系列飞机14架，运营34条国内往返航线，拓宽低成本航空市场。2017年5月，公司成为首家“星空联盟优联伙伴”，有望接入全球航线网络扩张航线版图。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持原有盈利预测，预计17至19年归母净利润分别为15.66亿元、19.23亿元、23.25亿元，对应现股价PE分别为18倍、14倍、12倍，我们维持“买入”评级。

风险提示：航空需求不及预期；油价继续上升。

广发证券

东山精密：深耕FPC主赛道 买入评级　　

东山精密：聚焦战略主业，深耕FPC主赛道公司16年收购全球前五FPC大厂MFLX，17年整合就绪新动能持续发力迎来业绩拐点。未来公司聚焦消费电子新趋势，持续深耕FPC主赛道。

把握创新核心趋势，全球FPC赛道不断扩容苹果每一次的技术革新，都会给产业链带来深远影响。本轮iPhoneX开启苹果超级创新周期，以OLED全面屏、3D感测、无线充电为代表的创新核心趋势以及即将到来的高频高速LCP新赛道将彻底打开行业天花板，引爆FPC新动能，驱动FPC全球赛道持续扩容。以特斯拉为代表的汽车电子新兴需求也将孕育FPC增长新蓝海。

基于MFLX自身在制程、技术及客户响应方面的优势，嫁接中国动能后公司积极扩产，有望在本轮消费电子创新升级和汽车电子新浪潮中脱颖而出，分享ASP和份额双重提升带来的成长新红利。

本部“一站式供应商”战略持续推进，业绩稳健增长公司着力打造产业链一体化的行业解决方案能力，收购MFLX后“一站式供应商”战略加速推进，传统业务稳健增长，一体化优势初露锋芒。

17-19年EPS分别0.***/1.16/1.69元，对应PE48.45/26.76/18.40倍我们看好公司成长新动能，把握消费电子创新核心趋势，深耕全球FPC主赛道。我们预计公司17-19年EPS分别为0.***/1.16/1.69元，对应PE48.45/26.76/18.40倍，给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、iPhone销售低预期、大客户新料号进展不顺利、FPC原材料价格上涨、大客户降价压力、新产能投产进度低预期、5G商用低于预期、传统业务竞争加剧。

（证券时报网快讯中心）

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