证券时报网（www.stcn.com）01月23日讯

证券时报记者 刘禹成

2018年以来，债券市场利空频繁出现，各部门发布的监管文件已达10余项。紧接着1月中旬资金面的阶段性紧张，债券市场长端利率被压制。短期而言，在海外债券市场下跌的环境下，国内面临通胀预期快速升温、监管密集出台等诸多利空因素，债券市场仍处于震荡探底的过程中，阶段性慢熊或将成为2018年的债券市场主基调。

经过连续三周大跌之后，本周债市终于有所回暖。1月23日，国债期货较上一交易日大涨势头稍稍放缓，午后偏弱震荡、收盘涨跌不一，其中5年期国债期货主力合约TF1803涨0.04%；10年期国债期货主力合约T1803跌0.01%。银行间现券延续偏暖走势，短端下行幅度大于长端，其中，10年期国开活跃券170215下行0.73个基点至5.0775%；10年期国债活跃券170025下行1个基点至3.94%。

部分市场人士认为，目前收益率有所下行，只是前期快速上行后的小修复，目前只是超跌反弹，利率继续上行依旧是大趋势。据Wind数据显示，2018年开年以来，10年期国债活跃券170025收益率已经从3.88%最高行至3.98%，即将来到“破4”关口；与此同时，政金债调整更为剧烈，10年期国开活跃券170215收益率自4.81%快速升至5.1314%，累计上行幅度超30个基点。

东北证券首席分析师李勇表示：“监管对于债市影响仍远未出清，预计后期将公布更多监管细则，继续贯彻去杠杆、去通道、防风险的监管理念。”目前来看，年初通胀、监管压力并存压制长端利率，海外环境亦不太乐观，国内资金面维持平稳，有望稳定债市短端利率。但整体来看，债市短期难有大的机会可言，拉长久期谈之尚早。预计一季度债市没有趋势性机会，拐点有待观察。

目前，严监管预期下，利率易上难下，市场对债市未来走势预期依然谨慎。部分市场人士表示，若国债收益率向上突破4%的关键水平，上行空间将进一步打开，债券配置价值逐渐显现，但并不意味着趋势性机会的到来。

国泰君安研究报告称，整体熊市格局下，利率债在短期冲击过后仍有可能出现短期机会。原因在于，市场大幅调整之后，监管层面的超预期可能重新形成。在年初至今的一轮监管文件密集出台后，市场对于监管趋严的预期担忧加重，若后期资管新规落地偏缓和，监管预期有所放松，并且尚未进入实操层面，此时对于大幅调整后的长端利率债来说，这一超预期可能会引领收益率出现一轮幅度不小的下行。

（证券时报网快讯中心）

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