证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

蓝晓科技：盐湖提锂技术一枝独秀，大订单落地成长无忧

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司公告，与格尔木藏格锂业有限公司（以下简称“藏格锂业”）签订年产1  万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额为5.78  亿元，占公司2016  年度营业收入的173.90%。

碳酸锂需求持续旺盛。据中汽协数据，2017  年我国新能源汽车累计产销量分别为79.4  万辆和77.7  万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%，新能源汽车维持高增长态势。同时，在特斯拉model  3  将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启，我们预计我国2018年新能源销量将达100  万辆。新能源汽车的放量带动碳酸锂需求的快速增长，根据安泰科的预测，未来几年全球碳酸锂的需求增速高达20%以上，到2018年全球碳酸锂需求将达27  万吨，而供给为26.5  万吨，供需仍存一定缺口，其中我国2018  年碳酸锂需求为15  万吨，供给为13.6  万吨，供需同样存在较大缺口。碳酸锂供需格局持续优异的情况下，碳酸锂行业有望维持长景气周期。

拥有核心盐湖提锂技术，业绩高增可期。公司作为国内分离树脂龙头，与陕西膜分离技术研究院合作，技术互补，100t/a  碳酸锂生产线正式投产，标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。此外，公司盐湖提锂技术是基于贫矿使用，可有效提升贫矿卤水中锂离子浓度含量，技术具备先进性、经济性和环保性。同时以此为基础，吸附法提锂技术向盐湖高镁锂比卤水提取碳酸锂的大规模工业生产进行推广。由于国内盐湖卤水大多为高镁锂比、低锂浓度的卤水资源，开采复杂程度较高，公司拥有核心盐湖提锂技术，将充分受益碳酸锂的高需求。本次盐湖提锂设备的大额订单的落地不但再次验证了公司技术上的领先性，同时将大幅增厚公司的业绩。

分离树脂龙头，产能释放支撑业绩增长。公司是国内首家经营吸附分离树脂的上市公司，公司2016  年专用树脂产量约为9100  吨，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。此外，公司募投2.5  万吨新产能已部分建成投产，将逐步进入产能释放期，产品有望在环保化工、生物制药、金属提取等高景气行业带动下放量，为公司业绩增长提供保障。公司已与四川永祥和内蒙古通威新签订0.49  亿订单，公司为其提供精馏硼吸附树脂，印证公司产品在金属提取领域放量可期。

盈利预测与评级。我们上调盈利预测，预计2017-2019  年EPS  分别为0.46  元、1.17  元、1.61  元，对应PE  分别为61  倍、24  倍和17  倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。

（证券时报网快讯中心）

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金风科技：风机订单创新高，风电场贡献有望持续提升

研究机构：金风科技

投资要点：

公司公告2017年年报。2017年，公司实现营业收入251亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润30.55  亿元，同比增长1.72%；扣非归母净利润28.7  亿元，同比增长0.77%；基本每股收益0.84  元。其中2017  年第四季度营收81.23亿元，同比下降13.9%；单季度净利润7.59  亿元，同比下降12%。

风机龙头地位稳固，在手订单充足。2017  年，公司风力发电机组及零部件销售收入194.45  亿元，同比下降13.14%。公司保持了在国内龙头地位，17  年国内装机量市占率高达29%。招标上来看，2017  年国内风电招标总量27.2GW，同比略降4.2%，其中海上风电招标量3.4GW，同比增长80%左右；订单方面，2017  年公司合计在手订单1***58MW，较16  年增长7%，奠定风机业务增长基础。风机结构上看，大型化趋势显著，2.0MW  及以上产品占销售装机规模的88%，其中2.0MW  占比60%左右。

弃风限电好转带来盈利性提升，风电场装机规模有望较快提升。2017  年，公司实现发电收入32.55  亿元，同比增长34.66%。2016  年全国弃风率17%，2017  年12%，同比下降5  个pct，未来在配额制等政策驱动下，弃风限电情况有望持续好转。利用小时数增长叠加风机机组降价，风电场业务在2018年盈利性有望显著提升，我们预计公司也会加大风电场持有力度，2018-2020年年均新增并网容量有望超过1GW，风电场业务业绩贡献有望持续攀升。

海上风电&海外业务稳步推进。2017  年公司海上项目新增中标量65  万千瓦，占全国总定标量的19.58%，海上市场新增装机量20.78  万千瓦。风机方面，公司现在拥有6.7MW  的机组，相比市场4-5MW  的机组，优势非常明显。海外市场方面，2017  年公司国际业务实现收入20.88  亿元，同比下降5.5%，但公司对于海外业务的重视程度正在加强。2017  年底海外在手订单704.5MW，在北美、南美、亚洲、中东及非洲、欧洲都已有订单斩获。

盈利预测与投资评级。18  年风电产业景气向上，公司在手订单充裕保障业绩增长；风电场运营或将受益于弃风改善；国际业务稳步推进。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.10  元、1.22  元、1.38  元，公司为风机行业龙头，可给予一定估值溢价，给予2018  年20  倍PE，对应目标价22  元，“买入”评级。

风险提示：风电市场装机量复苏不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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启明星辰：业绩符合预期，聚焦订单恢复与安全运营中心拓展

研究机构：中金公司

2017  年归属净利润4.52  亿元，符合预期

启明星辰公布2017  年年度业绩：营业收入22.79  亿元，同比增长18.2%；归属母公司净利润4.52  亿元，同比增长70.4%，对应每股盈利0.50  元。公司同时公布一季度预告，预计2017  年一季度归属净利润1,000  万-2,000  万元。

发展趋势

公司收入增长受军改、十九大影响，略有放缓，毛利率有所下降。分产品线看数据安全以及安全服务增速较快，分别超过20%，大多数产品线毛利率有所下降，其中安全网关毛利率下降约3pcts。分行业看占比较大的党政军相对增速较低。

销售投入增加，销售费用率略增至24.80%，销售人员增长11.5%至788  人，人均薪酬增长5.8%至45.86  万元；管理费用控制较好，研发支出资本化率下降至14%，管理费用率下降至27.05%。

2018  年将是公司发展的关键一年，重点关注党政军在2017  年低谷后的订单恢复、安全运营中心通过轻资产的方式规模化扩张以及云安全/工控安全等新业务的增长。

盈利预测

鉴于公司业绩进展基本符合预期，我们基本维持盈利预测不变。上调2018e/2019e  收入0.54%/2.27%至29.48  亿/37.56  亿元，同比+29.4%/27.4%，维持2018e/2019e  归属净利润预测5.68  亿/6.92  亿，同比+25.7%/21.8%。

估值与建议

目前，公司股价对应2018e/2019e  EPS  的PE  为40.5x/32.3e。我们维持推荐的评级，但将目标价上调5.56%至人民币28.50  元，对应18/19  年45/36  倍P/E，较股价有10.94%上行空间，维持推荐评级。

风险

（1）华为、华三等企业近年来进入信息安全市场且发展较快，通过低价竞争的方式抢夺技术含量相对较低、标准化较高的产品市场；（2）360  企业安全等厂商在云安全方面投入较大，进展较快，对包括启明星辰在内的网络安全厂商造成一定压力；（3）安全运营中心相关市场仍处在发展初期，落地存在一定不确定性。

（证券时报网快讯中心）

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紫金矿业：资源为王，铜板块不断放量

研究机构：东北证券

事件描述：

公司发布2017  年年度报告，实现营收945.5  亿元，同比增长19.91%；归母净利润为35.08  亿元，同比增长90.66%；每股收益0.16元/股，同比增长77.78%。

事件点评：

铜锌价格上涨，叠加铜板块持续放量推升公司业绩。铜锌价格上涨，铜板块放量带动全年业绩上升。伦铜2017  年全年均价为  6173  美元/吨，同比上涨26.83%；沪铜年底收于54618  元/吨，全年均价为49256元/吨，同比上涨  29.2%。伦锌2017  年全年均价为2893  美元/吨，同比上涨38%；沪锌年底收于25035  元/吨，全年均价为24089  元/吨，同比上涨  42.8%。铜锌价格双双上涨大幅提振公司业绩。值得一提的是，公司铜板块持续放量，2017  年矿产铜20.8  万吨，相比2016  年增加5.3  万吨。量价齐升推动公司业绩增长。

汇兑损失大幅增加财务费用，资产减值拖累公司业绩。2017  年度公司财务费用为20.13  亿元，同比增加246.15%。其中汇兑损失增加6.88  亿，大幅增加财务费用。此外，公司2017  年度资产减值22.21  亿元，其中公司下属冶炼加工企业金昊铁业计提减值准备10.38  亿元。资产减值大幅拖累公司业绩。

卡莫阿铜矿将成为公司未来最大亮点。刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿铜资源量增加到4249  万吨，平均品位2.56%，成为世界上最大的高品位待开发铜矿之一。目前正在对开发方案进行研究，有望首期建设600  万吨/年的采选产能，对应前五年平均年产量为24.6  万吨铜。卡莫阿铜矿的投产将大大增加公司矿产铜产量。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020  年归母净利分别为51.5、65.7、70.2  亿元；EPS  分别为0.22、0.29、0.3  元，以  2018  年3月23  日股价对应P/E  为20.3X、15.93X、14.91X，给予买入评级。

风险提示：铜价不及预期，矿山发生安全环保事故。

（证券时报网快讯中心）

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双汇发展：蓄势待发，改善在即

研究机构：太平洋证券

事件：双汇发展公布2017年年报，实现营业收入504.47亿元，同比下降2.65%；归属母公司净利润43.19  亿元，  同比下降1.95%，对应每股盈利1.309  元。其中Q4  实现营业收入下降1.8%，归母净利润同比增3.57%。公司每10  股派发红利11  元（含税）。

屠宰量创历史新高，头均毛利维持高位

受益于猪价下行、生猪供给充足，屠宰板块2017Q4  整体表现良好，屠宰量创下来2014  年以来单季度屠宰量新高，完成417.96  万头，同比增长21.85%，环比增长11.75%，延续Q3  高增长态势。2017  年全年屠宰量完成1426.96  万头，恢复至2014  年水平。

但是屠宰头均毛利Q4  有所下滑，由Q3  的53.84  元下滑到45.81元。我们判断，主要是因为生猪价格在Q4  有所反弹，导致屠宰价差收窄所致。从整体来看，Q4  头均毛利还处在高位，为近5  个季度较好水平。我们判断，2018  年猪价在下行周期中，会对双汇屠宰板块继续保持利好，屠宰量和屠宰利润将继续改善。

高温肉制品继续放量，低温肉制品发展平稳

从全年来看，高温肉制品延续较好的复苏态势，销售收入实现同比增长0.7%；低温肉制品较2016  年基本持平，同比略下降0.19%。但是由于上半年国内猪肉价格仍处在高位，高温肉制品和低温肉制品毛利率有所下降，高温肉制品毛利率30.99%，较2016  年的31.58%下降了0.59  个百分点；低温肉制品毛利率29.69%，较2016  年的30.61%下降0.92%。

单季度来看，肉制品板块在2017Q4  表现比较平稳，由于控货因素干扰，公司Q4  实现销售量39.54  万吨，较Q2  和Q3  肉制品40  万吨以上的销量有所下降。从吨价来看，Q4  肉制品吨毛利为2852  元，环比下降14.79%。我们认为是国内和国外猪肉价格价差缩小，公司减少进口冻猪肉的使用，以及国内Q4  猪肉价格反弹带来的成本回升，公司减少低端产品产量导致总量下降等，成为肉制品吨价下行的主要因素。

突出中式低温产品，肉制品或迎来新增长

作为公司利润贡献的重要业务，公司从2017  年开始加大对肉制品结构调整力度，从渠道、研发、产品结构、费用投放等方面进行改革。我们认为双汇肉制品改革符合当前的市场发展趋势，叠加今年消费回暖的大背景，肉制品业务或恢复较高的增长。

2017  年下半年以来，双汇从组织架构上对肉制品进行改革，成立高温事业部、低温事业部和中式产品事业部，同时对技术中心进行配套改革，建立高温、低温和中式产品技术研发中心对相关板块进行支持。2018  年会加大渠道变革，推进双汇自建店和商超渠道的建设，加快新兴渠道的开发。同时，从费用投放方面，也会加大对低温和中式产品的支持。

过去几年双汇将营销重点放在西式肉制品上，但是推广进度一直不及预期，主要是西式肉制品与国内饮食习惯有差距。今年将重点转向中式低温肉制品，我们认为这个产品会比较符合市场需求，且对比其他肉制品企业有生产门槛，中式肉制品或成为新的增长点。

高分红比例回报股东，分红政策有望持续

2017Q4  公司管理费用率2.19%，较Q3  略增长0.04  个百分点；销售费用率4.3%，较Q3  略下降0.7  个百分点。公司在费用率方面控制比较稳定。

延续高分红惯例，2017  年公司继续实行高分红政策，每10  股派发现金11  元，分红率达到84%，股息率达到4.3%。为食品饮料板块分红率最高的公司之一，凸显公司“现金奶牛”特点。

此前受万洲国际收购史密斯菲尔德影响，市场多认为双汇发展的高分红是为了补充大股东现金流动性需要，一旦偿还完负债后，可能会结束高分红的政策。从目前来看，万洲国际的长期负债规模已经很小，双汇仍保持了高分红政策，说明持续分红政策是有望持续的。

盈利预测与评级：

2018  年猪价仍处在下行周期，屠宰开工率将提高，带动屠宰业务头均盈利的进一步恢复。2017  年屠宰业务已经逐渐回复到景气年份，随着猪价进一步下行，2018  年双汇屠宰量有望达到1600  万头。

今年肉制品战略层面和组织价格层面都有所调整，中式低温肉制品成为今年投入重点，有望快速放量。叠加2018  年消费旺盛的趋势，我们判断2018  年肉制品收入有望接近两位数的增长。从成本角度看，2018  年猪肉价格下行会减轻成本端的压力，有利于毛利率提升。

我们预计2018  年公司全年销售收入有望达到555.83  亿元，净利润51.30  亿元，同比增长18.78%，实现EPS  1.55  元，给予20  倍市盈率，目标股价31  元，维持“买入”评级。

风险提示

经济出现较大下滑，公司治理出现漏洞，新品推广不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

招商蛇口：园区应势而为，资源价值凸显

研究机构：国泰君安

报告导读：        

公司依托于大股东强大的背景和产业新城的模式，在顺应行业趋势的同时，将继续保持资金和资源的优势，实现高质量高速度的增长。            

投资要点：

维持增持评级，维持目标价30.20元，微调2018/19年的EPS至1.91元（+5%）、2.22元（+1%），目标价对应2018年16倍PE。公司依托于大股东强大的背景和产业新城的模式，在顺应行业趋势的同时，将继续保持资金和资源的优势，实现高质量高速度的增长。同时粤港澳大湾区建设的提速也将加速公司价值提升。  

业绩靓丽，符合预期。公司2017年实现营业收入754.5亿元，同增18.69%；实现净利润122.2亿元，同增27.54%，符合预期。毛利率和净利率分别为37.7%和19.9%，同比上升3.1和0.8个百分点，盈利能力处于较高水平。  

社区开发将继续保持高质量增长。2017年实现签约销售额1128亿元，同比增长52.54%。公司2018年销售目标1500亿元，粗略测算公司整体货值超5500亿元，大概率完成销售目标，2018年销售增速至少在30%以上；而除了深圳区域以外，其他区域结算毛利率均有较大提升。而且公司本身拥有强大的资源和资金优势，社区开发业务能够继续保持较高的竞争力，高质量的快速扩张。  

园区开发高速扩张，顺应行业发展新趋势。在经济带动地产的全新模式下，园区运营业务顺应行业趋势，后劲十足。公司通过产业集群的模式再造优质区域，不仅提升了区域价值，与政府利益达成一致，同时也为社区运营板块提供优质的储备。  

风险提示：产业新城建设开发进度存在不确定性。

（证券时报网快讯中心）

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天源迪科：毛利率提升，云计算助力公司新业务发展

研究机构：安信证券

公司发布2017年年报，收入29.63亿元，同比增长21.0%；归母净利润1.56亿元，同比增长35.7%。公司同时发布2018年一季度业绩预告，预计归母净利润493.5万-531.5万，同比增长290%-320%。2018年一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为315万元，2017年一季度非经常性损益对净利润的影响金额为701.03万元。  

■非电信业务促使毛利率提升。2017年公司毛利率19.57%，相对2016年增加了1.73个百分点。考虑到公司分销业务占公司收入比例较高，我们认为，这反映出公司公安业务和大中型企业业务的进展顺利。高毛利率的软件业务推升了公司的毛利率。  

■与华为云紧密合作，公安业务进展顺利。公司公安客户由过去的上海、深圳、广州等地向全国主要核心城市扩展，根据中国采招网的信息，公司陆续在中山、大冶等市获得了警务云大数据的订单。公司是国内公安行业在该领域的主要标杆厂商。公司政府业务由公安大数据向政法、城市应急指挥、智慧安全生产大数据方向延伸。与华为云的合作有利的推动了公安警务云大数据业务的拓展。  

■与阿里云合作推动大中型企业业务的发展，产品化有序落地。公司目前是阿里云的重要合作伙伴，与阿里云紧密合作，共同交付行业市场。在智能制造、能源、大交通、军工、政府等行业已形成可复制的产品和解决方案，并在大型央企及政府行业形成影响力。  

■投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元。给予买入-A  的投资评级，6个月目标价为18元。  

■风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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