证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

天士力：工业持续稳健增长，普佑克低降幅进医保

研究机构：广发证券

核心观点：

中报归母净利润增长10.43%，业绩符合预期

公司发布中报，上半年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各72.***  亿元、7.56  亿元和7.40  亿元，分别同比增长13.53%、10.43%和10.41%。二季度单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各39.17  亿元、4.38  亿元和4.30  亿元，分别同比增长20.36%、7.44%和7.20%。业绩基本符合预期

工业连续两个季度稳定增长，看好普佑克低降幅医保

①医药工业上半年收入28.88  亿元，同比增长10.72%，从一季度以来工业板块稳定增长，我们预计去年工业板块去库存的影响已经逐渐消除。但是核心的心脑血管用药、抗肿瘤药、感冒发烧用药毛利率有4%-6%的不同程度下降，导致工业板块总体毛利下降3.67pct。②核心产品心脑血管系列收入19.54  亿元，同比增长1.02%，抗肿瘤系列收入3.17  亿元，同比增长32.55%，感冒发烧系列收入1.72  亿元，同比增长15.63%，肝病用药系列收入2.05  亿元，同比增长109.81%。③在新版的谈判目录中，普佑克医保支付价为1020  元/支，相比之前的全国最低中标价1152  元/支，下降11.5%进入本轮目录，相比其他药品平均40%左右的降幅有明显优势，看好其进入医保后的放量，以及新适应症肺栓塞和脑卒中未来获批后的长期增长。

商业增速有所提升，营销集团成功挂牌新三板

医药板块上半年实现收入43.32  亿元，同比增长15.84%，增速环比一季度有明显加快。子公司天士力营销集团8  月份成功挂牌新三板，有利于进一步挖掘营销网络市场潜力和商业价值，提高运营效率，增强市场竞争能力。

预计17-19  年业绩分别为1.32  元/股、1.55  元/股、1.82  元/股

我们预计公司17/18/19  年EPS  为1.32/1.55/1.82  元（2016  年EPS为1.09  元），目前股价对应PE  29/24/21  倍，中药现代化龙头，布局创新化药和生物药，看好其成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

申报FDA  不达预期；渠道库存调整慢于预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

华锦股份：业绩符合预期，下半年受益行业盈利好转

研究机构：申万宏源

投资要点：

事件：公司发布2017  年中报，上半年公司营业收入为156.17  亿元，同比增长19.39%；归母净利润为8.29  亿元，同比减少8.4%；基本每股收益为0.52  元/股，同比减少8.39%。

营收稳健增长，资产质量提升。公司三大业务板块中化肥业务毛利率同比上涨177.71%，亏损资产剥离初见成效，但化肥业务营收同比下降15.36%，仍拖累公司总体经营情况；石化板块毛利率降低至22.7%，同比减少33.56%，主要由于去年同期油价上涨中的库存收益明显  ；精细化工产品营收大幅度增加，同比增长约55%，毛利率同比增长192%，主要由于17  年H1  丁二烯均价上涨至15694  元/吨，同比增长约95%。

三费占比下降。上半年公司管理费用7.13  亿元，同比下降41.89%，主要由于去年同期提取大修费用；公司销售费用1.67  亿元，同比减少12.17%，主要由于公司采用电商平台及招标等方式降低采购成本，同时调整产品销售结构；财务费用3.03  亿元，同比减少16.93%，主要由于汇兑损失及手续费用的减少。

上半年产品产量增减互现，存货价值显著增长。上半年公司生产尿素29.7  万吨，较16  年同期减少28.1%；加工原油383.53  万吨，较16  年同期增长2.3%；生产乙烯22.31  万吨，较16  年同期减少14.5%；生产油品和液化产品199.52  万吨，较16  年同期增长4.9%；生产聚合物25.16  万吨，同比减少14.9%。上半年公司计提存货跌价损失0.52  亿元，同时回转前期计提额2.49  亿元，本期存货跌价准备期末余额为2  亿元，同比减少23%，公司资产质量好转。

石化景气周期持续，三季度化工品盈利向好。公司是炼油、乙烯的弹性标的，在当前油价背景下，盈利持续性良好。我们认为三季度国内石化产品大概率反弹。2017  年一季度，国内主要石化产品进口量同比及环比大幅增长，并导致国内部分产品价格低于海外。经过二季度的国内库存消化，以及进口量的冲击减少，三季度产品大概率上涨。我们认为目前油价处于化工品最优盈利区间，短期内油价大幅度上涨概率不高，长期温和上升，商品基本面好转，化工品盈利性有望持续。

盈利预测及估值：我们认为目前公司柴油及化工品具有价格支撑,下半年受益行业盈利向好,从而我们上调公司2017-2019  年每股收益分别为1.2  元、1.33  元、1.43  元(原预测为1.04  元、1.25  元、1.19  元)，公司当前PE  为10X，17-19  年行业PE  分别为13X、11X、10X，公司价值被低估，我们给予公司17  年行业PE13X，得到目标价为15.6  元，对应当前股价11.54  元,仍有35%空间，维持  “买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

飞科电器：产品提价助力业绩增长，电商渠道增速迅猛

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司发布  2017  年半年报，17H1实现营收  17.23亿元，同比增长  19.04%，实现归母净利润3.79  亿元，同比增长53.93%，实现扣非后归母净利润3.46  亿，同比增长45.***%。当期非经常性损益项目主要是政府补助。Q2  单季度实现营收7.82  亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润1.79  亿元，同比增长77.23%。

均价提升助力业绩增长。报告期内，公司主力产品电动剃须刀、电吹风营收分别实现11.98  亿元、2.22  亿元，同比增长20.46%、5.27%。受益原材料价格上涨影响，公司各产品线有不同幅度提价。主力产品剃须刀均价较为明显，2017H1  相比2016  年电动剃须刀单价提升9.46%。产品均价的提升，体现了公司品牌溢价能力的增强，公司产品均价较国外高端品牌价差较大，预计未来高端产品线能较好填补这一空白。

电商渠道保持高速扩张，提振业绩增速。报告期内，公司持续优化销售渠道，加大电子商务渠道的推广力度，成效显著。2017H1  电商渠道营收占比48.23%，同比增长51.02%，相比2016  年分别提升了4.03  个pct、6.67  个pct，与预期相符。同时，公司营收增速为19.04%，可见电商渠道撑起了公司营收及营收增速的半壁江山。随着公司持续发力电商渠道，我们预计全年业绩将基本保持这一增速。

成本费用有效控制，盈利能力持续增强。报告期内，公司盈利能力持续增强，毛利率高达39.2%，同比增长1.2%。一是受益产品均价提升，二是公司采取统一采购与生产外包的经营模式，有效对冲了成本上涨压力。同时，公司净利率为22%，同比提升了5  个pct，这主要得益于费用的有效控制。2017H1，公司销售费用同比减少21.59%，主要因为电视媒体广告费减少；管理费用增加23.72%，主要因为研发费用、折旧费用的增加；财务费用持续为负。随着宣传渠道稳定、品牌知名度提升及管理效率提高，预计全年三费分别在8%、4%、-4%左右，盈利空间将进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为2.01  元、2.49  元、3.06元，参考申万三级行业小家电板块，给予公司2018  年28  倍估值，对应目标价70  元，上调至“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险，新品销售不及预期风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

川大智胜：业务表现稳定，智能交通业务高速成长

研究机构：信达证券

事件：2017  年8  月15  日，川大智胜发布2017  年中报，2017  年上半年公司实现营业收入9,762.4  万元，同比减少31.48％；实现归属母公司股东净利润1,370.4  万元，同比上升1.23%。基本每股收益0.0607  元，同比上升1.17%。

点评：

受并表范围缩减影响，营收下降明显。公司营业收入较上年同期下降明显，主要原因是与上年同期相比合并范围减少了系统集成公司，系统集成公司上年同期的营业收入为3,988.32  万元。若扣除这部分的影响，本期公司营业收入的下降幅度减少到4.83%。公司实现归母净利润与上年同期相比小幅增长1.17%，再考虑到上年同期纳入的部分系统集成公司的利润，公司今年实际的利润表现要好于财报数字体现出来的情况。整体来看，上半年公司经营情况较为稳定。

空管业务稳定，智能交通业务表现突出。公司业务未发生重大变化。“航空及空管产品与服务”为公司最重要的业务板块，上半年营收上升1.10%，毛利率提升5.18  个百分点。其中，公司已有的四台A320D  级飞行模拟机均已投入培训服务。2016  年公司空管领域新签合同总额创10  年来新高，2017  年相关合同陆续交付，将为公司业绩增长做出贡献。上半年“智能交通产品与服务”板块收入实现99.69%的快速增长，在总营收中占比达到17.16%，已经成为重要的业务板块。智能交通业务的持续快速成长将为公司未来的业绩增长带来新的动力。

自动化空管系统取得研发突破。公司研发投入同比增长60.46%，其中基于人工智能的高端自动化空管系统取得突破性进展。自动空管系统SAE3.0  能够实现人工智能技术在空管领域的应用，使得工作人员可以减轻工作负荷，集中精力应对复杂和特殊情况，大幅减少“忙中出错”的概率。公司通过对大量管制通话数据的整理与训练，能够使得系统识别正确率由70%上升到95.20%。下一步，公司将继续推动相关研发工作。

盈利预测及评级：我们预计2017~2019  年公司营业收入分别为3.52、4.23、5.07  亿元，归属于母公司净利润分别为5,105、5,984、7,032  万元，按最新股本2.26  亿股计算每股收益分别为0.23、0.27、0.31  元，最新股价对应PE  分别为99、84、72  倍，维持“持有”评级。

风险因素：新产品市场表现不及预期；人才流失风险；研发进展不及预期；订单交付不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

安信信托：信托业务放缓，业绩半程亚军

研究机构：兴业证券

投资要点

公司披露2017  年半年报，实现营业收入23.51  亿元，同比增长14.39%，归属于上市公司股东的净利润16.12  亿元，同比增长15.73%，基本每股收益0.35元。

点评

业绩增速低于预期，净利润半程亚军：公司业绩低于市场预期，上半年实现营业收入23.51  亿元，同比增长14.39%，归属于上市公司股东的净利润16.12  亿元，同比增长15.73%，公司上半年净利润位居行业第二，仅次于中信信托的16.21  亿元。公司一季度业绩表现亮眼，营收及净利润均超出市场预期；但二季度表现略显乏力，单季度实现营收7.18  亿元，同比下降30%，环比一季度下降56%，主要原因是信托业务手续费及佣金收入环比大幅下降，以及固有业务浮亏所致。

信托业务收入放缓，增速逐步回归行业平均：半年末公司信托规模存量2285  亿元，主动管理占比继续提升，约占65%。上半年公司信托业务手续费及佣金净收入23.57  亿元，同比增长24.7%，二季度单季度实现收入7.88亿元，同比下降20%，环比下降50%。我们认为主要原因是公司二季度新增信托规模不及预期，致使信托手续费收入下降。我们认为，公司信托业务将逐步步入平稳增长的时期，后续信托业务增速将逐步回归行业平均水平。

市场行情低迷，固有业务拖累：公司固有业务除贷款及金融公司长期股权以外，投向以二级市场权益类产品居多，受到市场行情低迷影响，公司虽然单季度实现了投资收益2.6  亿元，但公允价值变动损益拖累较多，单季度浮亏4  亿，两相抵扣单季度仍对业绩形成1.4  亿左右的拖累，上半年净损失为1.1  亿，对公司业绩形成负面影响。若市场行情回暖，公司固有业务预计将受益，对公司业绩形成正面支撑。

盈利预测：我们调整公司2017-2019  年的盈利预测至36.03  亿、39.42  亿、41.97  亿，对应EPS  分别为0.79  元、0.87  元、0.92  元，维持增持评级。

风险提示：宏观经济下行，信托项目拓展放缓，信托项目违约风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

福斯特：H1盈利水平下滑，新材料放量指日可待

研究机构：联讯证券

投资要点

事件概述

2017  年8  月15  日，公司2017  年半年报发布，上半年公司实现营业收入225,574.39  万元，比上年同期增加16.56%；归属于上市公司股东的净利润24,971.67  万元，比上年同期下降43.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22,602.49  万元，较上年同期下降44.79%。

主导产品销量大增，毛利率大幅降低挤压公司盈利

公司主导产品为光伏封装胶膜和背板，上半年受行业需求增长的影响，光伏封装胶膜共计销售2.77  亿平米，比上年同期增长19.71%；而背板产品由于去年完成国内大客户的导入，共计销售1,722.48  万平米，比上年同期增长112.48%，表现抢眼。正是得益于光伏封装胶膜和背板出货量增长，上半年公司营业收入依然保持不错的增长势头。

但由于产品平均销售价格下降及原材料平均采购价格上涨，公司产品利润受到严重挤压，公司上半年的综合毛利率21.42%，较去年同期下降12.58  个百分点，直接导致了公司盈利水平大幅下滑。

光伏行业景气向好，胶膜新品修复盈利水平有望

根据EnergyTrend  预测，2017  年全球新增装机容量达70.3GW，依然维持在高位，由此带动的EVA  胶膜和背板的销售需求依旧旺盛。同时，进一步降低光伏发电成本趋势明显，能够让真正的优质企业有合理的盈利空间，也能够淘汰劣质企业，光伏行业正走在健康的发展道路上。公司是全球光伏封装材料EVA  胶膜的龙头企业，优势明显，加上“年产1.8  亿平方米EVA  太阳能电池胶膜生产项目”已经投产，EVA  胶膜产能大幅提升，能及时满足客户订单增长的需求。此外，公司加大力度推广白色EVA、POE  封装胶膜等高附加值的胶膜新产品，以平衡常规EVA  胶膜产品毛利率下降对公司造成的影响。多因素叠加，看好2017  年公司业绩呈稳步成长态势，盈利能力有望得到修复。

新材料业务稳步推进，静待长期放量

除深耕胶膜产品外，公司还全力推进新材料项目的建设。目前感光干膜已有部分销售，正在建设新厂房和进口量产线；铝塑复合膜自3  月份开始已经陆续送样至下游客户，部分测试指标已经得到良好反馈；FCCL  设备在做最后调试，2017  年上半年能完成产品送样。此外，基于有机硅封装材料技术平台，公司又开发了光伏组件用硅酮结构胶等新产品。预计2017  年下半年，公司新材料业务会有小幅度的业绩释放，但是考虑到自主研发的新材料从实验室研发到产业化再到客户端大规模使用，需要经历一些过程，长期有望实现业绩持续释放。

投资评级

预计公司2017-2019  年实现收入分别为45.16  亿元、53.03  亿元和60.05  亿元，归母净利润分别为8.12  亿元、9.62  亿元和11.05  亿元，对应EPS  分别为2.019元、2.392  元和2.750  元，PE  分别为15.45  倍、13.04  倍和11.34  倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、新材料业务拓展不及预期2、光伏装机容量不及预期；3  产品价格下滑。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月17日讯

永安药业：环保督查收缩供给，牛磺酸价格有望继续上行

研究机构：天风证券

从环保督查看牛磺酸的供给收缩及新进入壁垒

永安药业的逻辑我们之前已经谈过很多，价格决定业绩，供需决定价格。从一个2-3  年的趋势来看，由于环保督查和新进入壁垒，牛磺酸的供需都是存在缺口的，而且随着环保督查压力加大，我们预计的18  年的30%以上供需缺口有望前移，这将直接抬高长单和短单价格，使得永安的话语权进一步增强。业绩更加确定并存在上调可能。

供给端剧烈收缩

江苏今年整体查处率大幅提高，显示出未来趋严的趋势。并且永安药业的同行，占据全球牛磺酸20%的产能的远洋和华昌处于被重点核查的苏州、无锡，可以预计未来牛磺酸供需存在很大缺口。

投资建议

供给端收缩势必推高短单价格，而短单价格将影响长单价格签订。公司目前短单价格8  美元以上，10  月后签订长定单预计价格达到6-7  美元。锁定明年一半利润（超过3  亿元）。并且，供给超预期收缩不太会出现其他需求不足的周期品的回吐效应。永安牛磺酸游需求有极大潜力，功能性饮料里面牛磺酸含量在提高，同时饲料里面抗生素逐渐被牛磺酸替代，牛磺酸需求潜在空间巨大。因此我们继续坚定推荐永安药业，6  个月目标价42  元。

核心观点回顾

1.决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格，此外环氧乙烷业务和健美森减亏有望带来一定弹性。2.估值：业绩全全部释放后,市盈率大概率维持15  倍以上，如果能有效转型，市盈率保持20  倍也有希望。

风险提示：食品安全风险。

（证券时报网快讯中心）

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