劲胜智能借力资本市场向智能制造整体方案解决商转型。图为劲胜智能的自动化生产车间。南方日报记者 孙俊杰 摄

    日前，由新丝路时尚集团与欧迪芬公司联合主办的第25届新丝路中国模特大赛总决赛落下帷幕。

    今年初，欧迪芬与新丝路集团就已经正式达成战略合作，这个被东莞企业都市丽人收购的高端内衣品牌，在经过两年调整后，再以高调的方式重新出现在人们的视线中。

    近年来，东莞企业积极参与资本市场，并购案例层出不穷，一些成功的并购还让公司股价大涨。不过，在并购热度消退后，有不少公司面临并购标的行业与母公司业务难以整合，更有甚者出现了因并购标的未能完成业绩承诺而导致母公司商誉减值。

    专家认为，东莞企业通过资本市场进行并购后进行重组整合，是一大发展机遇。但并购后的重组整合也至关重要。

    1  多家上市莞企试水并购转型

    资本市场力量正在帮助东莞的企业实现转型。除了上述的都市丽人并购欧迪芬之外，近年来借力资本市场并购来实现转型的莞企有不少。

    以明家科技为例，该公司定增募资15.18亿元，用于并购移动互联网公司，如今通过剥离原有主业，已经成为一家互联网公司，并改名为明家联合。

    此前，因为三星手机销量不佳而导致亏损的劲胜精密，定增15亿元收购上游企业创世纪，从代工转向机器人制造。而在最近，劲胜精密改名为劲胜智能，借力资本市场，该公司正逐步构建集高端数控机床、国产机器人、自动化设备、国产系统软件等于一体的智能制造产品和服务体系，向智能制造整体方案解决商转型。

    连续亏损两年的星河生物，则定增募资11.25亿元并购伽马刀设备制造商玛西普，彻底转型到医疗器械领域。新业务成效显著，星河生物也正式更名为星普医科。

    在过去三年，岭南园林通过并购和参股的方式，投资入股了十多家产业链上下游的公司。目前，岭南园林在原有的生态园林主业之外，通过资本运作构筑了集内容创意、活动策划、影视动漫、IP孵化、主题乐园、旅游投资、品牌营销等为一体的文化旅游产业链。

    位于道滘镇的上市莞企搜于特，也是擅长资本运作的倍增试点企业。近年来通过并购、定向增发、发债、股权激励等资本运作方式，搜于特在服装行业低迷的大背景下逆势增长。

    中山大学岭南学院财政税务系主任、教授林江认为，东莞制造业企业的产业集聚力量较强，并购的对象一般是在同一产业链上，而东莞的产业链相对集中和清晰，将有助于制造业企业寻找自身的合作伙伴并开展相应的并购活动。

    “东莞制造业的产业基础比较雄厚，东莞的富裕人群也相对集中，加上相关的人群比较熟悉并购的市场规则，容易达成并购交易。”林江说，东莞比较靠近广州和深圳两个中心城市，加上与香港的金融界关系相当密切，故容易得到相关中心城市的金融、管理乃至资本市场运作等相关领域人才的支持和配合。

    不过，林江也指出，东莞制造业企业的产业层次不高，难以在资本市场并购领域提供更广阔的运作空间。

    “东莞本身的资本市场人才比较缺乏，东莞的不少企业家也受制于自身对资本市场的认识，对资本市场和制造业之间的关系的认识也存在局限性。”他说。

    2 商誉减值成跨界并购隐藏风险

    并购有积极意义，但从另一方面来看，并购重组在助力上市公司进行产业链整合、提升竞争力的同时，也隐藏着风险，比如商誉减值。

    根据Wind资讯数据统计显示，A股公司今年三季报商誉合计1.26万亿元，较去年底的1.05万亿元，增长了近两成，达19.86%，商誉占上市公司净资产总额比例为3.70%。

    所谓商誉，是指能在未来为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值。在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。

    今年三季度，1179家公司三季报商誉较年初出现增长。统计数据还显示，截至今年三季度，700家创业板公司商誉合计达到2434.07亿元，较年初增加536.9亿元，商誉占净资产比例近20%。

    过高的商誉规模潜藏较大的风险。有基金公司认为，过往多年A股市场并购重组盛行，很多上市公司为了追逐市场热点、炒概念、做高股价，不惜高溢价收购，促使A股上市公司商誉不断膨胀。但市场中的风险往往在乐观的气氛中聚集，近期就不断出现商誉减值致业绩下滑甚至变脸的案例。

    目前，商誉急剧变动已成为拖累上市公司业绩的重要风险因素。尤其是作为近年来并购重组最为活跃的板块，中小板和创业板未来可能受到商誉减值的影响最大。这一现象在东莞上市公司中也有案例可循。

    今年初，东莞上市公司勤上股份发布了对2016年业绩快报的修正公告——净利润从4786.69万元降至亏损3.96亿元，同比下滑2010.05%，这让不少关注他们的投资者大跌眼镜，勤上股份也成为2016年唯一亏损的东莞A股上市企业。

    这源于对广州龙文教育的一次并购。2016年，为了从不断下滑的主业LED生产的泥潭中走出来，勤上股份选择了跨行业并购，涉足教育行业，而他们所收购的第一家企业，就是广州龙文教育，而且是以30倍溢价共20亿元的估值来实施并购的。

    龙文教育也承诺其2015—2018年累计实现的税后净利润将不低于5.***亿元，而造成本次商誉减值的原因，恰恰是龙文教育的经营情况不及预期。

    如今，勤上股份已经完全剥离了LED照明业务，其主业也变更为教育，但后续的业务整合之路依旧漫长。

    此外，一些近两年通过并购实现业绩高速增长的上市莞企，在今年前三季度的业绩增速也显现出了疲态。

    3 通过整合降低企业并购的不确定性

    林江认为，企业外延式并购表现不太理想，一方面与当期的资本市场处于相对低迷状态有关，另一方面也与东莞的相关企业对并购行动能够为公司带来怎样的影响认识不够深刻。

    事实上，不少企业受制于行业发展的前景不明朗，以为通过外延式的并购就能够摆脱企业的经营困境，而没有从根本上认识企业或者行业的转型升级比简单寻找一家企业加以并购要困难得多，最终选择不去面对困难，而选择并购企业，最终由于对要并购的相关行业认识不够深刻，对并购的风险认识也不够，最终导致不太乐观的结果。

    林江认为，莞企通过资本市场进行并购后，企业要做好业务整合工作，比如企业文化的整合，因为两家企业尽管可能属于同一产业链条上的上下游，但是企业文化将可能是南辕北辙，因此需要花大力气进行企业文化的整合。

    “并购后，企业还要做好发展战略的整合。两家企业的发展战略过去是有较大差异的，但是并购后要变成一家企业，需要重新思考和制订企业的发展战略，并且一致对外。”林江说。

    此外，林江认为企业的员工也是完全来自不同的背景和不同的理念，要融合也不太容易，需要花一段较长的时间进行磨合。此外，企业并购后对原来的供应商和客户的关系能够维持一致性，也是相当重要的。

    以上述的莞企都市丽人为例，自2015年并购欧迪芬后，都市丽人一直在对欧迪芬进行整合和重新定位。

    都市丽人已聘请国际著名咨询公司罗兰贝格协助制订集团的5年发展计划，其工作包括对以下各项提出建议：未来五年收入及发展策略、品牌布局策略、渠道发展及布局、供应链改革及商品改革等方面，其中也包括了对并购业务的整合建议。

    今年，除了大力发展电商业务，积极联手品牌电商平台之外，都市丽人显然也看到了中高端内衣的潜在市场。目前，都市丽人在中高端产品领域，还缺乏代表性的品牌。从集团内部来看，欧迪芬承担着为集团打造高端商品线的任务。

    从目前的情况来看，通过近两年的整合和调整，都市丽人的这次并购正朝着积极的方向前进。

    “通过资本市场进行并购后进行重组整合，是东莞企业的一大发展机遇。但并购是一项重大行动，事关企业发展战略的调整甚至重构。因此，在并购重组后，需要从长计议，邀请相关行业的专家对企业进行把脉问诊和整合，把重组后企业面临的不确定性降至最低。”林江说。

    访谈

    都市丽人集团副总裁、欧迪芬总裁戴斌：

    欧迪芬将为

    都市丽人

    冲击中高端市场

    在被都市丽人集团并购后，欧迪芬的情况一直备受市场关注。日前，记者对欧迪芬总裁戴斌进行了专访。

    南方日报：对于都市丽人集团来说，欧迪芬目前扮演着怎样的角色？

    戴斌：欧迪芬被都市丽人集团收购以后一直在做适应和调整。在集团战略布局上，欧迪芬将作为都市丽人中高端领域的代表性品牌，从今年开始新一轮的发力。无论是店铺数量还是销售额，欧迪芬2018年将实现中高速增长，在集团“双百亿”的战略目标之下，希望未来欧迪芬的营收在全集团占比大于10%。

    南方日报：欧迪芬被都市丽人并购后，进行了怎样的改变以推动企业的创新？

    戴斌：两年前，我们员工的平均年龄是42岁，现在的平均年龄是34岁左右，而且员工数量还随之调减，总部员工从原来的380人，调减到300人左右。企业原来的经营习惯，是慢反应模式和稳固型经营，这种方式决定了企业不会犯大的错误，但也缺乏挑战，创新乏力。今年5月份，欧迪芬推出国内首家内衣外穿主题Ordifen+门店，冲击新生代消费者市场。

    南方日报：和都市丽人品牌的内衣相比，欧迪芬主打中高端市场，在用户需求方面有怎样的不同？

    戴斌：对于贴身衣物而言，越高端的需求，越需要引起精神层面的共鸣，而国内市场各地区这一需求的差异化明显。在平衡个性需求上，高端产品要有独特的价值主张。

    南方日报：基于对新生代消费者的看好，一些海外品牌也选择大举进军中国市场，这会对本土品牌形成冲击吗？

    戴斌：随着消费升级，高端领域的产品需求大幅增长，市场的迅速扩容之下，有外来品牌进入，这并不意外。但是，贴身衣物的最大特点，在于极高的体验性，我们多年深耕本土品牌，拥有强大的数据库，通过对这些数据的分析，衣物可以更适应亚洲人的身材，这一点上，中国品牌更有优势。

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