证券时报网（www.stcn.com）02月12日讯

中金固收团队认为，1月份贷款增量创历史新高，达到2.9万亿，大幅高于市场预期，也高于2月初市场的修正预期。除了每年早放贷早收益驱动每年1月份贷款是全年最高位以外，在金融严监管的背景下（1月份金融监管政策密集出台），货币当局也进行的适度的对冲，允许贷款阶段性升高来避免通道和非标等融资收缩对经济造成的负面影响。此外，这次春节前资金面也明显好于往年，也显示了货币当局的灵活性。

尽管贷款增量高于往年同期，但从分项来看，质量缺弱于去年。居民中长期贷款增量接近6000亿，但略低于去年同期，企业中长期贷款增量1.33万亿，也低于去年同期的1.52万亿。与去年同期相比，贷款增量主要体现在表内票据和对非银贷款，分别比去年同期多增4900亿和4700亿。而这两个分项都体现出来了“冲”贷款的意味，而不是真实的贷款需求达到了这么旺盛的程度。

往后看，贷款的升高只是阶段性的，全年贷款增量不见得有非常大幅度的提升，一方面是货币政策仍要管好流动性闸门，另一方面，银行的资本充足率在表外回表内的情况下也偏紧，从而制约MPA考核下的广义信贷扩张速度。另外，由于今年春节在2月份，1月份比去年多了几个工作日，因此1月份贷款增长更多，2月份可能会有相应回落，因此综合一二月份来评估信贷的增量和增速更为合理一些。

（证券时报网快讯中心）

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