证券时报网（www.stcn.com）11月28日讯

证券时报记者 刘禹成

本周以来，随着月末财政支出力度加大，央行灵活调整公开市场操作，已经连续两个交易日精准对冲当日大额到期量。11月28日，央行发布公告称，以利率招标的方式开展了2500亿元逆回购操作。其中7天期1300亿元、14天期1100亿元、63天期100亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%、2.90%，与上期操作持平，完全对冲当日到期量，净投放为零，本周仍有5600亿元逆回购到期。

临近月末年底，面对MPA（宏观审慎评估）大考、提现等压力，机构间拆借资金的意愿有所降低，资金面都会例行收紧。市场人士表示，随着流动性供给从月初到月末逐步增加，央行投放量自月初至月末理论上也会逐步缩小，央行目前仍采取“削峰填谷”的操作，货币政策中性态度未变，大概率不会出现类似于2016年末资金面极端紧张的局面。

当日市场依旧维持紧平衡，资金价格涨跌互现。Shibor（上海银行间同业拆放利率）除隔夜品种跌2个基点、1月期品种微幅下跌0.01个基点外，其余品种均有不同程度的上涨。银行间质押式回购加权平均利率中，1天期品种跌3.59个基点至2.7728%，7天期涨4.54个基点至2.9202%。交易所质押式国债回购利率中，多数品种价格均呈大幅下降，表明非银机构资金紧张情况较前几日有所好转。

兴业证券研究报告称，由于每月月中缴税抽取流动性、月末财政支出释放流动性的影响，机构感受到的资金面波动幅度并没有完全被“削峰填谷”所平滑，反而呈现出月中缴税期资金面偏紧（缴税）、月底流动性更紧（央行持续回笼资金对冲财政存款释放）、次月初流动性稍松的状态（月末财政集中支出，部分资金可能在次月初才到账）。原因在于，低超储率表明目前银行间流动性供给减弱，银行拿到短期资金之后融出资金的意愿不强。随着资管新规征求意见稿的出台，在金融监管趋严的大背景之下，结构性短缺状态很可能会长期延续。

联讯证券董事总经理李奇霖表示，目前以同业存单为代表的负债端又重现开始出现“量升价涨”的情况，市场开始担忧年底的流动性风险。资金供给端的问题在于，现在超储率已经是非常低的水平了。在这样一个低超储率的环境中，任何常规的抽水因素都会让资金融出方谨慎惜出。资金虽然流向了银行，但在低超储的背景下，流动性分层明显，银行自顾不暇，外溢到非银的量少，难以改善交易所的流动性环境。看待现在的市场，一定要在交易盘为主导的市场结构大背景下看待。在这种市场结构下，高波动、大调整、情绪市、玩预期将会是常态。

（证券时报网快讯中心）

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