证券时报网（www.stcn.com）08月03日讯

海通证券荀玉根3日晚间发微信称，过去十年基金重仓股风格两次大切换，2009年Q3开始大票转小票，2016年Q3以来小票转大票。2017Q2基金重仓股中白酒+家电+电子+金融占比35%，上次抱团集中的TMT+医药+环保占比于14年中见高点48%。

在基金季报披露后，重仓股的表现会如何？首先将重仓股按照仓位分为三个梯队：前10大重仓股（第一梯队）、第11-20大重仓股（第二梯队）以及第21-30大重仓股（第三梯队）。其次，在衡量各个梯队重仓股表现时，研报用该梯队中所有股票的平均累计超额收益（相对上证综指）和取得累计超额收益的股票数来量化重仓股的后市表现。

基金季报披露一个季度后，三个梯队表现依次递增。从获得超额收益的重仓股个数来看，过去41个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为4.95、5.05和5.12个，即不论在哪个梯队，在披露一个季度后，重仓股里有一半能跑赢上证综指；从平均累计超额收益来看，过去41个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队在披露一个季度后获得的平均累计超额收益为0.82%、1.83%和2.21%，跑赢上证综指的季数为23、26和27次，对应概率为56.1%、63.4%和65.9%。总体来说，第三梯队获得的超额收益较高，能获得超额收益的概率较大。

基金季报披露两个季度后，第一梯队表现大幅下滑，第二梯队表现大幅走强，第三梯队表现基本持平。从获得累计超额收益的重仓股个数来看，在基金披露持仓两个季度后，重仓股里有依旧约一半能跑赢上证综指——过去40个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为5.00、4.85和4.83个；从平均累计超额收益来看，过去40个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队在披露两个季度后获得的平均累计超额收益为-0.56%、3.33%和2.03%，跑赢上证综指的季数为19、 25和25次，对应概率为47.5%、62.5%和62.5%。结合两个指标来看，第一梯队在获得累计超额收益股票个数上升的同时累计超额收益却出现了大幅下降，使得平均累计超额收益成为负数，而第二三梯队在获得累计超额收益股票个数下降的情况下累计超额收益大幅上升或基本走平，可见第一梯队整体表现下滑而二三梯队龙头股走强。

基金季报披露三个季度后，第一梯队继续跑输大盘，二三梯队保持相对优势。从获得累计超额收益的重仓股个数来看，在基金披露持仓三个季度后，重仓股里有约不到一半能跑赢上证综指——过去39个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为4.67、4.77和4.77个，相比季报披露后两个季度，三个数据均有所下滑；从平均累计超额收益来看，过去39个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队在披露三个季度后获得的平均累计超额收益为-0.63%、2.14%和1.48%，跑赢上证综指的季数为19、23和25次，对应概率为48.7%、59.0%和***.1%。结合两个指标来看，三个梯队的获得累计超额收益股票个数均出现下滑，因而股价表现也顺势出现下滑，但第一梯队的表现仍然是负数，第二三梯队的表现显著优于第一梯队。

（证券时报网快讯中心）

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