证券时报网（www.stcn.com）11月05日讯

证券时报记者 王君晖

“高价格，低回报，高风险”，在近日的媒体见面会上，橡树资本联席董事长及核心创始人霍华德·马克思用了这三个词来描述当前的投资环境。

霍华德表示，当前的市场充满不确定因素，这些因素在数量和规模上都达到了非同寻常的水平，且无法解决。投资收益率接近历史最低水平，整体资产价格处于高位。与此同时，私募股权基金筹集的资金却比以往任何时候都要多，所谓的“超级股票”和投机性投资增加，现金回报率处于惩罚性低位。

霍华德直言，当前的股票并不便宜。以美国股市为例，标普500指数过去12个月市盈率为25倍，而长期中值为15倍；席勒周期性调整市盈率已接近30倍，而历史中值为16倍，这个倍数只有在爆发金融危机的1929年和2000年才被超越过；“巴菲特指数”是美国股市总市值在GDP中的占比，现已创下历史新高；被称为“投资者恐慌指数”的VIX指数则处于27年来的低位。

就发达国家的信贷市场而言，霍华德认为，公开市场的信贷基本面较为稳健，企业利润稳定，资产负债表保持强劲。市场流动性充足，使得企业可以对现有高收益银行贷款及债券进行再融资，从而降低资本成本并延长贷款到期日。一小部分债券的价格处于受压或困境水平，预计近期内高收益债券及贷款的违约率将保持较低水平。

“然而，投资者越来越不谨慎”霍华德指出，“在过去一年里，持有更高风险债券的溢价已经大幅下降，反映出投资者的自满情绪。B级与CCC级债券的息差比正常长期平均水平低190个基点。对高收益贷款的强劲需求已经大量削减债务条款中对债权人的契约保障。

“冒险行为普遍存在，似乎人们更担心的是错失市场机会，而非蒙受损失。”霍华德认为，目前市场上的钱很多，但好的投资机会稀缺，人们情愿自我麻醉，忽视估值规律，狂热追求新事物，相信良性循环。但对谨慎投资者来说，则应理性评估以下因素：预期回报是否足够？估值相对历史标准是否处于合理水平？投资项目结构对投资者是否公平？

同时霍华德指出，要避免典型错误的方法十分简单，投资者需要意识到历史会重复，要相信周期而非不断上涨或下跌的单向趋势，坚持低价买入，缓冲犯错隐患。“这是防御型投资的金科玉律，当市场价格从公平变得过高，坚持这些原则一定会让你错过牛市中捞大钱的机会，但却是长线投资的生存之道。”霍华德说。

霍华德撰写的投资备忘录被市场所看重，在今年7月份的备忘录中，霍华德表示不看好比特币等数字货币。此次见面会上，霍华德仍对此持否定态度，他表示，数字货币的兴起受到两点因素的影响，一是金融危机后人们日益关注金融安全问题，二是千禧一代乐于接受一切虚拟事物。但数字货币狂热只是一时风尚，这些货币本身几乎没有任何价值，人们愿意付多少它就值多少，其价格很明显是被投机性买入推高。

（证券时报网快讯中心）

未经允许不得转载：