CTA（Commodity Trading Advisor）基金，又称管理期货（Managed Futures）基金，是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的期货投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货投资交易，投资者承担投资风险并享有投资利润的一种集合投资方式。

　　“虽然CTA策略的名字中有‘商品’字样，但那是因为早期期货市场只有商品期货，今天CTA基金的实际投资对象已经超出商品的范畴。”明曦资本CEO张曦表示，CTA基金主要通过商品期货和金融期货来管理资产，投资领域包括利率期货、债券期货、股指期货、外汇期货、基本金属期货、贵金属期货、能源期货以及农产品期货等。

　　据了解，自2010年以来，CTA基金开始进入国内，主要是私募形式。随着基金专户投资范围的逐步开放，CTA基金开始以基金专户的形式存在，其产品运作更加公开，成为更多投资者资产组合配置的必要工具。总体来看，目前国内CTA基金的总体规模还处于初步发展阶段，市场上以期货为主要投资标的的产品约1000只左右。

　　按照投资方法来划分，CTA基金主要可分为两大类。一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；另一类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。从目前市场上来看，量化投资成为CTA基金主流模式。

　　张曦表示，“很多人提到CTA基金的主要投资标的——期货，第一反应都是觉得期货带杠杆，风险大，但采用量化方法来投资期货能在获取收益的同时很好地管理风险。量化CTA基金采用完全程序化的投资策略，可以避免贪婪和恐惧的人性弱点，还能精确贯彻交易理念和策略，大幅提高交易效率。此外，在出现亏损或回撤时，量化投资模式还能够及时止损，有效规避市场风险”。

　　以去年“双11”为例，当日国内外期货夜盘出现极短时期内的巨幅震荡，多头空头都被打爆。由于商品期货的杠杆倍数一般在10倍左右，对满仓操作的人而言，盘中下跌10%就会使账户彻底归零。但即使如此，当时期货夜盘的“闪崩”，对诸多量化CTA私募基金造成的影响并不非常明显，不同私募基金的量化CTA产品微赚微亏都有，但回撤基本都控制在1%以内。

　　据张曦介绍，目前量化CTA基金中用得比较多的策略是趋势交易策略。趋势交易就是用大量各种策略模型寻找当前的市场趋势，判断多空；趋势策略可以说是无惧牛熊，只要有上涨或下跌的趋势性行情就能获利。这种策略在牛熊快速转换或者趋势明确时，优势非常大。但如果趋势不明显，或者是震荡市场，那么这种策略可能会因为来回不停地止损而出现回撤。

　　张曦表示，从国内外市场经验来看，最青睐管理期货基金产品的是FOF基金（专门投资其他基金的基金）等机构投资人。由于管理期货跟其他资产类别的低相关性，引入管理期货的资产配置可以非常有效改善收益率曲线。此外，个人投资者也可以配置管理期货类的产品，但是持有周期最好是一年以上。（原文来源：经济日报  作者：陆 平）

未经允许不得转载：