证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯

机构：国金证券

恒华科技（300365.SZ）：成立全新三大业务体系，全面推进互联网转型

事件：公司发布2017年年度财务报告，收入和归母净利润分别为8.56亿、1.92亿元，同比分别增长41.84%、53.26%。同时公司发布2018年一季度业绩预告，归母净利润同比增长50%-75%。

点评：配网业务和EPC业务助力营收和净利润维持高增长，经营性现金流有望改善。受益于配网投资高景气，2017年公司配网相关软件和技术服务依旧占比最大保持较快增长，同时公司积极推进EPC落地，并顺利完成了卢旺达EUCL项目。公司未来重要任务之一是改善经营性现金流，同时互联网转型下中小客户比例将持续提升，这些都有助于公司提升应收、存货周转天数。

公司积极推进全面互联网服务转型的发展战略。公司将现有业务全新整合为设计版块、基建管理版块、配售电版块三大SaaS业务体系。依托云服务平台的在线设计院、基建管理业务、各类配售电平台产品线逐步完善。目前公司打造的专业的云服务社区门户平台注册用户数已经达到58525个。

电力信息化将维持高景气，配网相关业务将助力公司业绩高增长。电网信息化作为智能化基本特征之一，将保持每年20%左右的持续增长态势。伴随配网投资特别是配网信息化投资快速增长，公司配网信息化软件业绩持续高速增长，未来配网景气周期仍将持续，公司配网相关的软件、设计、EPC等业务收入仍将保持中高速增长势头。

电改政策落地速度加快，大力布局进入售电领域。2017年电改落地政策明显加快，市场化电力交易规模快速提升，（配）售电公司数量将真正进入大规模运营阶段，公司售电一体化综合服务能力突出，除了基础（配）售电软件外还能为售电公司提供包括能效管理、大数据分析等一系列增值服务。作为参股的4家配售电公司股东，后期有望获得EPC订单及各类运营业务。

盈利预测和投资建议：预计公司2018-2020年公司实现净利润2.73亿元、3.67亿元、4.76亿，业绩复合增长35%，鉴于公司处于业务转型扩张期且具备较高的业绩持续增长，给予目标价48.5元，对应2018年35倍估值，维持买入评级。

机构：国海证券

巨化股份（600160.SH）：全球制冷剂换代在即，氟化工龙头盈利弹性增大

公司拥有完整的氟化工产业链，行业景气度大幅改善。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链。根据公司2017年业绩预告：预计2017年归属母公司净利润与上年同期相比增加6.8到8亿元，同比增加450%到529%。

“产能优势+原料自给”，公司最大化受益于制冷剂涨价。公司拥有第二代制冷剂R22产能10万吨/年，产能规模国内前三；第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年，均为国内第一，其中R134a规模为全球第一。2017-2018年制冷剂价格普涨，第三代制冷剂涨幅最大，公司是最大的受益方。本轮涨价由行业供求格局发生变化推动，其中氢氟酸等原料是核心瓶颈，公司制冷剂具备50%左右氢氟酸的产能配套，原料供给压力小。

第四代制冷剂市场规模近千亿，2018-2021年放量。目前欧美市场在大力推广第四代制冷剂，美国环境保护署已批准使用具有低全球变暖潜值（GWP）的HFO-1234yf制冷剂替代R134a制冷剂，后者已经计划于2021年禁止在新型乘务车和轻型卡车汽车空调系统中使用。预计2018-2021年欧美市场HFO-1234yf仅汽车制冷市场需求量将从0.8万吨增长到2万吨，复合年化增速25%。公司是国内仅有的两家能够规模化生产第四代制冷剂的企业之一，产能在3000吨以上。2018-2021年第四代制冷剂将为公司的盈利增长提供有力支撑。

大力进军高端湿电子化学品及电子级特气领域，未来市场空间广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势，实现电子级氢氟酸工业化生产，现已建成年产电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨的生产线。电子级特气体方面，公司年产1000吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和1000吨医药级氯化氢已经实现投产，公司在电子化学品领域未来成长空间广阔。

盈利预测和评级。公司是制冷剂行业龙头，在第三代和第四代制冷剂产品市场中拥有绝对的竞争优势，公司还拥有高端电子化学品、升级换代要求，行业景气度有望继续上升，盈利将持续改善。预计2017-2019年公司EPS为0.44、0.88和1.15元/股，维持“买入”评级。

机构：中泰证券

长生生物（002680.SZ）：水痘和狂犬疫苗稳定增长，四价流感疫苗带来新增量

四价流感疫苗有望于2018年国内首批上市销售，市场空间可达21.6亿元。1、流感病毒感染的呼吸道疾病后果比想象中严重。据《柳叶刀》多国调查数据显示，全球每年有291，000至***6，000人死于季节性流感相关的呼吸道系统疾病，高于此前WHO估计的250，000至500，000人。2、2017-2018流感季中国流感疫情高发超出想象。2017-2018年流感样病例就诊比（ILI%）在2018年第一周达到6%左右，远超历年的3%左右水平。WHO监测数据显示，2017-2018流感季中国呼吸道疾病流感阳性率超过30%，和非洲部分地区并列第一。3、和三价流感疫苗相比，更需要四价流感疫苗。2017-2018年全球范围以A型H3N2和B型流感为主，A型流感中H3N2占比约69.9%，B型流感中Yamagata系占比约85.2%。但我国目前使用的流感病毒裂解疫苗仍是WHO推荐的北半球三价疫苗，针对A型H1N1、H3N2和B型Victoria系。疫苗株和流行株不匹配，是导致此次流感疫情严峻的原因之一。认为，四价流感疫苗涵盖的流感病毒类别更全面，对流感的预防保护作用更好。4、测算四价流感疫苗的市场空间可达21.6亿元。预计国内四价流感疫苗的定价在80-100元左右，若按照目前三价流感苗2000-2700万人份、替代率60%-80%计算则市场空间可达21.6亿元。5、长生生物四价流感疫苗预计有望于2018年首批上市销售。目前四价流感病毒疫苗进度最快的长生生物、华兰生物已经申报生产完成技术审评，预计最快有望于2018年获批上市销售。长生生物作为首批企业，有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。

水痘和狂犬病毒疫苗保持稳定增长。1、水痘疫苗：水痘疫苗是目前预防水痘的最有效手段，也是二类苗中接种率最高的疫苗之一，年批签发量稳定在1500-1800万人份。但传统1针接种程序后仍有部分群体感染水痘，2针可提供更高水平保护率。2006年起美国免疫咨询委员会（ACIP）建议对13岁以下儿童推荐常规接种2剂次水痘苗。截至2017年我国20个省市也已经出台水痘疫苗2针接种指导意见。长生生物冻干水痘减毒活疫苗是国内第一家获准可对1-12岁和13岁及以上人群接种2剂水痘疫苗，年市场批签发占有率约25%-30%，认为有望继续保持稳定较快增长。2、狂犬疫苗：狂犬疫苗市场空间较为稳定，长生生物的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）年销售量在250-300万人份左右。受益于销售改革下的渠道下沉，预计有望保持小幅增长。

在研品种丰富，带状疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期、进度处行业前列。公司在研品种中带状疱疹减毒活疫苗目前正在开展临床Ⅲ期工作。2017年海外带状疱疹病毒疫苗Zostavax销售额达到6.68亿美元。国内长生生物研发进度较为靠前、具备一定的领先优势。其余品种中，23价肺炎多糖疫苗已经获得临床试验批件，即将开展临床工作；黄热减毒活疫苗已经收到注册申请受理通知书。

盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司营业收入为21.67、23.41、25.87亿元，同比增长39.50%、8.01%、10.52%，归属母公司净利润为7.88、8.99、9.94亿元，同比增长39.24%、13.99%、10.57%，对应EPS为0.81、0.92、1.02元。目前公司股价对应2018年22倍PE、2019年19倍PE。考虑到公司主营产品水痘疫苗、狂犬疫苗保持稳定增长，2018年四价流感病毒裂解疫苗有望首批上市且受益于2017-2018年流感季疫情，后续在研品种疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期且进度靠前，给予公司2018年25-30倍PE、合理估值区间为20.25-24.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。

机构：国海证券

北新建材（000786.SZ）：龙头议价权彰显，量价利齐上升

事件：北新建材发布年报：报告期内，公司实现营业收入111.***亿元，同比增长36.88%；营业利润27.41元，同比增长65.02%；归属于上市公司股东的净利润23.44亿元，同比增长100.16%；基本每股收益1.311元/股，同比增长65.32%。

投资要点：龙头优势显现，盈利能力及运营效率提升。报告期内，公司毛利率37.23%，净利率21.09%，都达到了2000年以来的最高水平，盈利能力再创新高。而同时期公司产品主要原燃材料成本大幅提升，两者结合，体现了公司作为行业龙头，强大的成本转移能力。报告期内，公司应收账款周转天数3.32天、资产负债率22.44%，皆创历史新低，资金使用效率持续提高，已逐步成为“现金牛”企业。

拓产能助力发展，“走出去”征程起航。公司制定新投资建设21条石膏板生产线的产能布局，并将开展前期准备工作。21条生产线建成投产后，公司石膏板总产能将达到30亿平方米左右。同时，报告期公司决定在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业，迈出“走出去”的第一步。此举将助力公司积累国际化经验，进一步提高公司石膏板产品的国际市场份额。

盈利预测和投资评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.99、2.51、2.99元，且公司公告，将以1元价格回购注销9907万股，完成后总股本将由17.89亿股下降为16.89亿股，增厚EPS约5.8%。不考虑回购，当前股价对应PE13、10、8倍，维持“买入”评级。

机构：光大证券

辰安科技（300523.SZ）：签订海外大单，业绩更添保障

事件：公司公告与其控股子公司辰安信息拟与紫光股份下属企业就非洲地区某国税务信息安全与管理系统项目签订相关合同，合同总金额为10，107.36万美元，约合人民币***，020.02万元。

在手订单充裕，业绩持续增长有保障：持续强调辰安的成长动力来自城市生命线监控系统打造合肥标杆项目后异地拓展的潜力，以及公司丰富的海外经验积累从拉美地区向非洲及东南亚扩张带来的机会。公司目前已披露的在手订单金额超过25亿元，绝大部分为软件开发项目并在未来三年确认，是公司业绩持续成长的基础。叠加后续异地拓展带来落地项目的潜力，将为公司业绩增长更添保障。

应急管理部成立，龙头公司必将受益：最近两会***机构改革方案中，原国家安监总局不再保留，整合包括***办公厅、公安部、民政部等部门下属的跟应急管理、救灾等事项相关的部门成立新的应急管理部，成为***下属部级单位之一。从安监总局到应急管理部的改革，既体现了职能管理的总体思路，也表明应急管理对于国家保障民生和人民福祉充当基础设施的功能。辰安作为应急管理领域龙头，承担国家级和近30个省级应急平台建设，直接受益。

投资建议：暂不考虑科大立安收购并表的影响，结合公司2017年业绩快报，考虑到收入确认的影响，下调公司2017年的营收为6.39亿元；结合公司在手订单及新披露订单金额及确认周期，上调公司2018-2019年营收分别为12.27、16.63亿元。维持2017年归属于上市股东净利润0.91亿元，考虑到营收上调及毛利率的小幅提升，上调公司2018-2019年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31亿元，2017-2019年对应的EPS分别为0.63、1.54、2.30元/股，维持“买入”评级。　

机构：太平洋证券

深天马A（000050.SZ）：迎接LTPS和AMOLED放量，开启新一轮成长

报告摘要：创新驱动，中小尺寸面板行业进入高景气。在智能手机屏幕创新浪潮的推动下，未来几年搭载LTPSLCD、AMOLED的智能手机占比将明显上升。2017年LTPSLCD智能手机占比31%，2020年占比有望超过50%。AMOLED方面，WitsView预计，搭载AMOLED屏幕手机的渗透率将从2016年的24%上升到2020年的43%。其中柔性OLED手机占比将从2016年的15%上升到2020年的61%。。

收购厦门天马，迎接全面屏趋势。厦门天马拥有一条5.5代和一条6代LTPSTFT-LCD生产线。未来三年，在全面屏渗透加速和6代LTPS产能释放，预计2018年公司LTPS业务将贡献156.31亿的收入。

AMOLED量产，打开未来成长空间。受益智能手机AMOLED持续渗透，以及公司武汉天马、天马有机AMOLED产线量产，预计2018-2019年AMOLED业务收入分别为75.5亿、160.7亿和187.7.4亿，AMOLED业务开启公司未来成长空间。

折旧陆续到期，a-si成现金奶牛。武汉天马、成都天马a-si产线折旧即将到期，预计每年将节省7亿成本。参考2017年公司财务数据，折旧到期后，a-siLCD毛利率将从原先的20.6%大幅上升为25.7%。a-si业务有望成为公司的现金奶牛。

首次覆盖，给予买入评级，目标价26元。预计公司2018-2020年摊薄后EPS为1.03、1.39、1.65元，当前股价对应未来三年PE分别为16.5、12.3和10.3倍。参考可比公司京东方A等估值水平，考虑公司竞争力和未来三年成长性，给予深天马A2018年25倍PE，对应目标价26元，给予买入评级。

机构：国金证券

乐惠国际（603076.SH）：消费升级装备系列报告之一，国内啤酒设备龙头，精酿市场潜力巨大

投资逻辑：公司是国内啤酒设备龙头，布局下游消费升级赛道：公司是我国啤酒酿造设备龙头企业，具有啤酒酿造设备和无菌灌装设备两大产品体系，是全球少数具备啤酒厂整厂交钥匙能力的供应商之一。近年来，公司在海内外市场逐步渗透，培育三大领域消费升级客户，为公司持续性成长奠定了坚实的基础。公司于2017年11月以19.71元/股价格在A股市场公开发行1865万股募资，将用于全面扩建高溢价产品产能、提升公司的研发实力。

海外参与新兴市场拓展，国内开发精酿啤酒设备：非洲、南美、东南亚等发展中国家是目前全球啤酒消费量增长的新引擎，也是国际啤酒巨头近年以来的布局重点。公司通过与百威英博、喜力等国际啤酒巨头合作扩张，在海外多地实现项目总量和订单的稳健增长。此外，国内啤酒消费总量进入稳恒期，但代表消费升级趋势的精酿啤酒正以45%的复合增速快速成长。公司已于近两年成功配套国内多个精酿啤酒产线，判断良好的客户基础和成熟的配套技术将助力公司最大程度受益国内精酿啤酒市场的快速崛起。

内生外延发展无菌灌装，三大板块渐次形成：公司通过自主研发及海外并购，渐次形成啤酒、乳品、饮料包装三大业务板块。在啤酒包装领域，我国呈现玻璃瓶向易拉罐装产品升级趋势。公司提早布局易拉罐灌装核心技术，是目前国内唯一能够实现商业运行电子阀灌装机的企业。此外，公司通过收购德国资深乳饮品高速和无菌包装设备制造商Packtec，补足了自身乳品无菌包装的技术短板，有望参与到我国乳饮品包装迭代升级的过程中，实现业务版图的进一步扩张。

投资建议与估值：看好公司在国内啤酒装备市场龙头地位，认为公司在啤酒饮料三大消费升级领域的前瞻性布局将成为公司业绩增长的持续动力。预计公司2017-2019年有望实现营收9.38/10.52/13.24亿元，归母净利润0.73/0.96/1.20亿元，同比-4.3%/+31.3%/+24.4%；摊薄EPS0.99/1.29/1.61元。首次覆盖，给予公司“买入”评级，6-12个月目标价40元，当前股价对应23.2X18PE、18.6X19PE。

风险：国内精酿啤酒设备竞争加剧；国际进出口政策变化；汇率波动产生的汇兑损失风险。

机构：太平洋证券

东方财富（300059.SZ）：资本补充到位，一季度业绩超预期，成长趋势良好

事件：近日，公司发布了2017年报及2018年一季度业绩预告：公司2017年实现营业收入25.46亿元，同比增长8.29%，实现归母净利润6.36元，同比减少10.77%；公司预计2018年一季度利润区间在2.71-3.02亿元，同比增长约170%-200%。对此点评如下：

公司内部资源全力支持证券业务发展，用户规模与市场份额持续提升2017年公司将内部资源优先支持证券业务的发展，从而导致广告业务及金融数据业务业绩同比下降了20%，但对证券业务的拉动效果十分明显，从业务上来看，东财证券经纪业务市场份额2017年提升了0.67个百分点，两融业务提升了0.51个百分点，从业绩上来看，东财证券2017年实现净利润6.53亿元，同比增长78%。

基金销售大幅增长，公司2018年一季度业绩超预期公司预计2018年一季度利润区间在2.71-3.02亿元，同比增长约170%-200%，超过之前2.5亿元的预期。公司可转债成功发行对降低公司资金成本效果十分明显，且在市场份额稳健增长的背景下，证券业务同比大幅增长，对此市场有所预期。2018年一季度，优势基金出现供不应求场面，优势基金代销费率高于普通基金代销费率。从而导致金融电子商务服务业务收入预计同比大幅增长，超市场预期。

优势明显，成长趋势良好总体而言，收益于牌照保护，短期内，无需担忧互联网巨头对于公司的冲击，公司目前主要的竞争对手是传统券商，但与传统券商比，公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势，因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。此外，随着规模效应显现以及资金管理效率提升，公司盈利能力有望更近一步。

投资建议：维持“买入”评级。调整公司2018/19年净利润至：13.22/18.88亿元。　

机构：光大证券

鲁阳节能（002088.SZ）：基本面多维度持续优化，预计连续第八个季度高增长

事件：公司发布业绩预告，预计2018年第一季度实现归母净利润区间当前价/目标价：13.55/19.40元4766-5617万元，同增180%-230%；预计2017年全年实现归母净利润2.13目标期限：6个月亿元，同增104%；其中2017年第四季度预计实现归母净利润7400万元，同增约80%；18年一季度及17年四季度数据超出市场预期。

公司公告，前期规划新建5万吨的岩棉产能将扩产至8万吨，投产时间预计延迟一个季度，至2018年9月投产。

点评：连续八个季度高增速，反映行业及公司基本面持续好转。自国际陶纤龙头奇耐联合入股鲁阳以来，公司生产效率大幅提升，成本结构优化。本土管理团队确立“转方式，调结构”经营思路后，市场营销得力，陶纤于新应用领域渗透率快速提升。中高端产品技术壁垒高（均价在5万元/吨以上），国内竞争对手寥寥，随着下游石化等投资爆发，迎来确定性高增长。较为低端的保温陶纤（低端产品均价约为3000-4000元/吨），在环保去产能等因素下，行业竞争格局优化显著。其产品于17年下半年进入稳步提价通道。中高端产品占比提升、较为低端产品提价等因素将使其利润率稳步上行。陶纤市场渗透率提升及与奇耐在海外市场之协同，将打开鲁阳长期成长空间。

岩棉更改扩产规模及投产时间，为后续高增长打下良好基础。自《建筑设计防火规范》推行以来，岩棉需求及价格稳步上行，公司预计未来2-3年仍有较大供给缺口。扩产规模由前期5万吨/年提升至8万吨/年。投产时间虽有滞后，但为公司明后年增长奠定良好基础。

基于对行业格局之判断，大幅上修盈利预测，并上调目标价至19.4元中高端陶纤需求迎快速增长，低端保温陶纤随着竞争格局优化稳步提价，陶纤新材料市场渗透率逐步提升。岩棉新产能预计于18年三季度投产，为明后年增长奠定基础，同时供给短缺带动岩棉价格稳步上涨。大幅上修2017-19年盈利预测至2.12、3.41、4.90亿元（前值1.99、2.77、3.63亿元）。给予18年动态市盈率20x，上调目标价至19.4元，“买入”评级。

机构：东吴证券

卫士通（002268.SZ）：抢占5G安全制高点，5G通信安全运营有望打开公司长期成长空间

事件：公司发布公告，公司近期成功申报2017年国家科技部重大专项《5G：安全总体架构研究与标准化》和2017年四川省科技厅重大科技专项《第五代移动通信（5G）安全产品研发及产业化》，获得专项资金补助共计2443.96万元，其中中央财政资金712.96万元，地方财政资金1731.00万元。

投资要点：公司是5G安全标准的主要制定者与方案参与者，抢占5G安全制高点：在5G安全领域两个项目的获得，使卫士通成为国内研究5G安全总体架构的主要单位。公司将深入分析5G不同应用场景和多安全等级等不同业务安全需求，提出涵盖eMBB、uRLLC和mMTC等场景的5G安全总体架构、安全机制及技术发展规划，形成安全总体技术方案，提出无线接入安全、网络安全、业务安全、安全管理和区块链技术应用等安全机制和技术方案，形成相应的安全专利和国际标准文稿。通过5G安全总体架构的研究、规范制定以及产品研制，公司将抢占5G安全的制高点，在移动通信安全领域的行业地位将得到有效提升，伴随着5G技术的逐步成熟及大规模应用，公司未来相关业务的发展将对公司的业绩产生积极影响。

运维带来网安“供给侧改革”，龙头迎来市场空间、份额和盈利能力三重提升：为了实现关键信息基础设施和数据资产从局部单一防护向整体综合防护转变、从静态被动防御向主动防御转变、从事后处置整改向事前预警监测转变、从基础合规性要求向系统性本质安全转变，实现全方位的信息系统保障态势，目前网络安全行业正在从产品采购模式转向安全运维保障模式。而这一模式的转变不仅增大行业空间，同时大幅降低销售费用率，并且大幅提高行业进入门槛，市场将向龙头公司集中。网络安全运维主要分为政、企、军市场，目前国内央企98家，假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年，则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企，则市场保守估计可达200亿。卫士通凭借央企央企身份，在央企网安运维方面优势明显，未来有望继续扩展到政府、军队领域。n维持“买入”评级：预计2017-2019年净利润分别为1.69/2.46/3.55亿元，EPS分别为0.20/0.29/0.42元，对应140/96/67倍PE，考虑到公司的网络安全央企平台地位，央企网安运维有望加速推进，维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

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