本周，生产“六个核桃”这款饮料的公司养元饮品进行新股申购，78.83元/股的发行价将刷新打新新规以来的沪市记录。
　　>>发行价78.73元/股 新规以来沪市最贵
　　 2月1日，饮料品牌“六个核桃”母公司——河北养元智汇饮品股份有限公司（养元饮品）进行网上申购的摇号抽签，中签率仅0.03366724%。养元饮品此次发行5380.5万股，发行市盈率为17.74倍，申购价格78.73元/股。不光是中签率低，关键是A股的高发行价股本来就少见。华商报记者查询Wind资讯发现，2016年以来截至今年1月31日，申购的新股共有686只，发行价格超过50元/股的只有11只，占比还不足2%。按发行价格排序，养元饮品78.73元/股的发行价排名第二，仅次于亿联网络的88.67元/股。由于亿联网络是在创业板上市，养元饮品其实已是新规以来沪市发行价最贵的新股。
　　 高发行价意味着上市之初的丰厚收益。仅以上市首日的涨停价预估，投资者中一签的收益就能达到约3.46万元。难怪会有人憧憬几个涨停板能赚多少钱。不过，本地资深投行人士哈立新提醒，高价股也意味着更多关注和压力。中长期来说，需要公司业绩的匹配，否则高价发行的风险可能因此暴露，这值得投资者警惕。
　　>>曾经历国有产权改制 两普通工人成“千万富翁”
　　 养元饮品的前世可谓坎坷。公司前身是成立于1997年的河北元源保健饮品有限公司，2005年改制前由河北衡水电力实业总公司、衡水老白干酿酒（集团）有限公司相继控股。改制之前，公司一直经营状况不佳，濒临破产。
　　 在此背景下，58名河北养元员工用309.49万元接下了公司产权。随后，该公司改进生产工艺，扩大销售网络，在品牌建设和维护投入巨额资金，获得了迅速发展。截至去年6月，该公司经销商约1700家，销售区域基本覆盖河北、河南、山东、四川等11个省份，并进入陕西在内的10个省市。
　　 值得注意的是，在养元饮品的发展中，有两位十多年前的工人（2005年时任身份），命运发生了巨大变化。招股书显示，在2005年的改制中，58名筹资员工成了公司股东，在这份最初的股东名单中，不仅包括公司高层、部门经理，还有库管员、业务员、司机、伙房厨师、花木工人、司炉工和车间工人等，出资比例从0.06%-30.01%不等。
　　 此后数年间，养元饮品经历了多次增资扩股、股权变更，两位工人的名字一直出现在股东名单中，持股比例一直在0.03%。此次发行前，这两位工人分别持13.2226万股，按照78.73元/股的价格估算，持股市值已高达1041万余元。
　　>>毛利率连年超45% 市场增长面临挑战
　　 目前，每听成本1元多、出厂价2元多的核桃乳在养元饮品的营收中占比超过九成，是该公司的“明星”产品。2015年以来，包括核桃乳在内的各类饮品毛利可观，综合毛利率一直保持在45%以上，与露露杏仁露等竞品不相上下。
　　 不过，此前养元饮品冲击A股数次未果，公司业绩增速放缓的情况也被证监会关注。去年前三季度，养元饮品营业收入54.61亿元，同比下降10.2%，净利润15.68亿元，同比减少17.68%。该公司表示，在单位产品售价基本稳定的情况下，营业收入同比下降的直接原因是产品销售数量同比有所减少。销量下降原因包括：2015年以来，快消品行业进入消费升级和结构调整阶段，传统旺销品牌纷纷由畅销转为滞长、下滑，公司推出的新品销量增长还需渐进过程；植物蛋白饮料市场竞争不断加剧；随着春节时间（为其销售旺季）的早晚不同，而影响销售量的跨年度分布。
　　 有业内人士质疑，养元饮品在营业收入、净利润双降的背景之下，其发行价格如此之高，的确有违业内常规。申万宏源西安科技路营业部投资总监屈放介绍，新股上市后都会经历一轮爆炒，但最终股价将走上价值回归之路，而对于股价而言，公司的基本面至关重要。他认为，随着大健康观念的深入，植物蛋白饮料行业的前景还是不错的，但对于养元饮品这样的新股来说，能否支撑较高的定价，未来发展还要看公司业绩增长和市场份额表现。
　　 方正证券薛玉虎、刘洁铭团队在研报中表示，养元饮品是行业龙头，净利润率甚至高于部分白酒公司，但公司产品结构较单一，亟待品类扩张焕发新活力。
　　 华商报记者昨日在西安一家超市看到，现场销售的植物蛋白饮料品牌众多。据了解，在植物蛋白饮料市场，目前已有多家公司布局，甚至在核桃乳这一养元饮品的“传统优势”领域，多家企业也在开发、销售自己的产品。
　　 华商报记者 李程 文/图  

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