在证监会部署下，沪深两交易所和中登公司上周末发布《股票质押式回购交易业务规则》，并在9月22日前向社会公开征求意见。
　　“宝能式”质押买股
　　可能玩不转了
　　 据沪深两交易所及中登公司介绍，本次股票质押式回购交易规则的修订涉及三个方面：一是明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的；二是明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%；三是要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。
　　 “新规给质押率等划出红线，体现出金融去杠杆方向，但对市场整体影响不会太大。”本地资深投行人士哈立新认为，结合新规来看，股票质押式回购的融资规模可能会下降，尤其是小额股票质押业务被禁止；由于融入方不得为金融机构或其发行产品，相当于切断了资管产品通过股票质押式回购方式来加杠杆；至于质押比例不超过50%、60%等上限要求则影响相关公司的质押业务和流动性。
　　 通过股权质押来补充现金流进行再投资，为人熟知的宝能系正是借此在“宝万之争”里反复抢筹万科股份。中信建投证券投资顾问孙佳欣表示，通过股权质押来补充投资的行为相对极端，其实上市公司也可通过两融等其他手段来获取现金流。只能说质押买股这一渠道受限，而不能说融资增持的通道被堵死。
　　122家公司质押比例超50%
　　 “股权质押式回购是在不改变所有权的前提下，实现股票持有方融资的一种方式。”西安交大管理学院特聘教授仝铁汉表示，这种方式程序简单、资金到位快，融资规模可以调整又不影响控股地位，所以成了上市公司股东的重要融资方式之一。
　　 近几年股权质押回购业务快速增长，A股市场已到了无股不押的程度。华商报记者从Wind资讯查询发现，截止9月11日，两市共有3323只个股涉及股权质押，占全体A股的比例达99.6%，市场上只有32只个股没有股权质押。
　　 具体到个股来看，两市共有122家公司的质押比例超过50%，其中超过60%的有43家公司。全部公司里，质押比例最高的是氯化钾行业巨头藏格控股，达79.85%。
　　 陕西46家上市公司均涉及股权质押。供销大集达63.98%，凯撒旅游、陕西黑猫的质押比例也超过50%，30%以上的还有宝德股份、达刚路机和坚瑞沃能。从陕西公司的质押对象看，与全国比较相似，大部分集中在券商手里，还有股权质押给银行、信托公司等。
　　 仝铁汉指出，股权质押利弊共存。一方面由于这种融资方式的低成本和便捷性，上市公司可以借此获得所需资金来完成投资等事项；但如果股价下跌，特别是质押公司的股价接近或跌破警戒线时，此时融资方不能及时补充质押或不能及时补足保证金的话，就可能被金融机构抛售平仓。
　　 对于新规影响，有观点认为，有些股东在质押渠道筹资受阻后，为获得现金流，将通过减持渠道来获取资金，从而带来一波减持潮。
　　 华泰证券理财服务总监周志伟认为，5月份的减持新规有可能和此次的质押新规形成联动效应，反映出鼓励“长期持股”的监管方向。需要留意的是一些公司大股东、董监高集体减持、且减持规模较大的情形，比如：大股东们大额减持前是否会有资金配合做高股价后再减持，还是直接逐步出逃，值得投资者重点关注。 华商报记者 李程  

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