证券时报网（www.stcn.com）01月25日讯

证券时报记者 张国锋

1月25日，上投摩根（香港）发布2018年国内市场投资策略报告。报告预计，2018年中国GDP增速前高后低，全年增速预计在6.7%。CPI平稳回升，全年预计在1.8%左右，PPI见顶回落，2018年预计在2.3%-2.6%左右。经济增速偏高，稳增长诉求下降，金融监管有序推进。金融监管与去杠杆对货币政策会有所影响，同时，预计通胀水平的上升也会制约货币宽松。2018年货币政策大概率保持稳健中性，如果经济增速出现下滑，可能会出现微调。财政政策方面，PPP审核从严，财政支出预期也不宜过高。

上投摩根（香港）投资总监张淑婉表示，其预计2018年房地产投资增速略低于2017年，基建和制造业增速平稳，2018年固定资产投资增速略低于2017年。当前工业企业库存水平已经明显回升，继续大幅不库存动力减弱，库存水平大概率震荡回落。

对于海外环境方面，张淑婉表示，预计2018年美联储仍有2-3次加息。其指出，美国经济复苏进入中后期，就业和消费数据平稳改善。欧洲和日本经济则预计仍有进一步复苏动力，新兴市场也会受到拉动。由于海外市场强劲，即便美联储加息，美元也难以持续走强，配置资金可能会流向新兴市场。

谈及国内债券市场，上头摩根（香港）投资经理梁仲平指出，尽管短期内债券收益率已具吸引、市场情绪有所缓和，但经济基本面、政策面、资金面和周边市场等因素仍不支持当前债券市场收益率大幅下行，短期内维持谨慎态度。对监管政策的忧虑的背景下，机构整体的风险偏好仍未恢复。结合当前利差情况来看，其将关注短久期、高评级品种。而低等级、长久期品种利差仍有进一步修复的需要。

至于A股市场方面，上投摩根（香港）认为，2018年第一季度流动性环境有望环比改善，春季行情值得期待。由于2017年龙头白马风格比较极致，有很多制造和新兴产业龙头公司被市场所忽视，消费品中大众消费品、医药等行业关注度也较低。参考美国转型期经济，消费、金融和服务业有望跨越周期。综合美国漂亮50历史经验和中国国情，制造业中具备核心竞争力，同时拥有全球化基因的公司，未来成长空间巨大。

上投摩根（香港）资深基金经理司徒芳华表示，从基本面来看，制造和消费行业对中国经济影响已经举足轻重，未来趋势向好。其中有一批业绩稳定，估值较低的中盘成长公司有望在2018年迎来估值修复，估值合理持续增长的龙头公司仍有估值提升空间。2018年的市场环境对股市较为有利，银行委外、险资和外资都可能配资A股。业绩稳定、估值合理的消费品以及高股息品种可能都会有配置资金持续关注。行业方面，其较为看好先进制造业（消费电子、半导体、新能源汽车等）；有进口替代和全球化扩张能力的传统制造业（工程机械、电力设备等）；大众消费品、医药、传媒和金融等。

司徒芳华指出，2017年A股市场实际业绩增速预测为15.2%，其预期2018年业绩增速大约在10%-15%左右。估值方面，目前主板估值进一步上升至17倍，中小创业板相对主板估值维持在2012年初水平。预计2018年整体估值水平难有大幅提升，但结构性上有不少公司业绩确定，估值较低，2017年由于市场风格因素被忽视，2018年有估值修复的空间。

香港市场方面，上投摩根（香港）资深投资经理兼港股研究总监张启廉对港股市场表现正面，他认为经济回暖，盈利将持续改善，港股市场盈利预期明显好转，目前港股估值水平合理。他预计，2018年恒生指数及恒生国企指数盈利增速均为10%。他表示，有三大因素持续激发香港市场活动。首先，目前港股预测市盈率位于十年历史均值附近，相比全球主要股市估值，港股估值仍相对合理，在全球股市中具比较优势。第二，北水南下推动港股上升，南下资金为港股市场新增资金主导，2018年南下资金加速流入港股市场，相比OECD国家，中国的银行和保险业的配置相对较低，所以机构资金持续增加配置优质股权。再者，AH溢价目前仍处高位，优质标的H股显著折价，港股股息率相对较高而且表现更平稳。另外，由于港股在2017年表现亮丽，在2018年经济表现仍然乐观的大前提下，其相信海外资金有加大对中国相关资产配置的需求，并为港股带来动力。

张启廉强调，近期的市场改革有利于港股市场。由于H股全流通有望实施，这将会大幅提升港股市场规模和流通量，有助于吸引机构投资者，为上市公司带来新的融资方式，吸引更多优质企业，统一大小股东利益，有助于吸引更多资金、激发市场热情。而允许同股不同权，让创新板有望吸引最能代表内地经济转型升级、最有活力与竞争力的资产赴港上市（新经济公司+海外中概股回归），此举可望吸引海外好公司来港上市，也有利于全球资金重新配置。最后，由于A股将纳入MSCI，A股与港股市场的相关度也日益提升，A股于2018年6月开始纳入MSCI指数对港股市场吸引海外资金也属利好。

（证券时报网快讯中心）

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