证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

天奇股份：进军锂电回收行业，循环产业再下一城

研究机构：天风证券

签订新能源电池再利用投资协议，进军锂电池回收再利用产业

12  月11  日上市公司公告，天奇股份与张树全在江苏省无锡市签订了关于深圳乾泰能源再生技术有限公司的《投资框架协议》，各方就天奇股份投资持有深圳乾泰股权事宜达成一致。签订框架协议主要内容如下：

1）天奇股份以现金人民币22,475  万元对目标公司进行增资，增资后天奇股份将合计持有目标公司51%的股权；2）上市公司本次投资估值是以目标公司2018、2019、2020  三年实现的合并报表净利润累计不低于16,000  万元为基础计算；3）实际控制人张树全承诺，若公司2018、2019、2020  三年实现净利润累计低于16,000  万元，差额部分由实际控制人和其他控股股东予以补偿。

我们认为此次的投资战略对公司未来发展有着积极意义：1）通过切入动力锂电池回收再利用项目完善汽车回收产业再利用的版图，使得公司汽车全产业链结构更加稳定；2）为上市公司未来发展提供新的增长动力，显著增厚公司未来业绩。

乾泰技术动力电池回收领军企业，政策扶持未来市场前景广阔

乾泰技术实力雄厚，有能力深入剖析目前中国新能源汽车行业蓬勃发展背后潜在的动力电池回收问题，并致力于不断完善动力电池从投入使用到报废回收直至无害化循环再利用的技术和解决方案，形成动力电池绿色产业链的闭环循环生态系统，进行新能源汽车动力电池回收、资源综合利用、储能等产品的开发与产业化。

近年来国内新能源汽车产销数量屡创新高，根据国家“十三五”规划，截止2020年新能源汽车销量将达200  万辆。其中电池系统占汽车总重的40%，而电池寿命普遍为3  年左右，随之而来的动力电池回收成为新能源汽车行业长期、稳定发展亟需解决的问题。***于2016  年底颁布了99  号文，确定了“率先在深圳等城市开展电动汽车动力电池回收利用体系建设，并在全国逐步推广”。

乾泰技术动力电池生态产业园建设项目已列入2016  年广东省重点建设项目和“十三五”国家重大建设项目库，已获授权专利12  项，在2017  年8  月通过国家高新技术企业认证。公司未来动力电池回收再利用业务市场前景广阔。

把握新能源汽车发展趋势，打造汽车回收循环全产业链

上市公司循环业务板块主要以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用、汽车拆解装备技术研究与应用等为核心业务，目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。如果公司最终完成本次乾泰技术的投资，将有助于公司把握新能源汽车行业发展趋势，推进报废汽车循环产业的进一步延伸，完善公司在汽车全生命周期的产业布局，促进产业良性发展和实现更好的经济效益。

盈利预测：预计公司2017-2019  年实现归母净利分别为1.19、3.50、4.51  亿元，对应EPS  分别为0.32、0.94、1.22  元。根据2018  年盈利预测，汽车业务、废钢业务、光伏业务净利润分别达  0.8  亿元、2.5  亿元、0.2  亿元，分别给予  25倍估值，上市公司合理市值87.5  亿元，按照总股本3.71  亿股计算，上市公司对应合理估值为23.5  元。

风险提示：废钢需求量下降；汽车产销量下滑；正式协议签订尚存在不确定性。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

复星医药：医疗服务持续布局优质资产，强化区域协同效应

研究机构：申万宏源

投资要点：

事件：12  月  8    日公司公告，公司控股子公司  复星  医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》，拟共同出资  设立于  自贡市老年病专科医院，公司以现金出资占比不低于  51%  。

与四川三甲老年病专科医院联手，打造  国内  一流老年医养中心  。公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心（即自贡市第五人民医院、自贡市老年病医院）签订《投资合作框架协议》，拟共同建设国内一流、与国际接轨的三甲老年病专科医院，并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心，公司以现金出资占合资公司不低于  51%股权。  自贡市精神卫生中心  ：始建于  1959  年，是自贡市公益二类事业单位、国家三甲专科医院，精神科为四川省乙级重点学科，老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目。医院编制床位  850  张，开放床位  2300  张，年门诊量  10  万余人次，年收治住院病人  1  万余人次。根据精神卫生中心管理层报表，2017  年前三季度精神卫生中心实现收入约  1.9  亿元，当期结余  4929  万元。公司与精神卫生中心合资设立的  标的医院：预计打造成为营利性医疗机构，将按照“三甲老年病专科医院”和“老年友善医院”标准建设，规划占地面积约  180  亩，预计设置医疗床位数  2000  张、养老床位  1000  张，科室规划将重点发展老年肿瘤、接入、骨外科、康养、精神、安宁照护等专业，并发挥双方优势与资源，引入高端养老及设备、进行重点学科合作、导流西南地区专家人才及患者等，强强联手打造西南地区及国内一流的老年医养中心。

医疗服务  持续布局优质资产  ，  形成区域协同效应，总  床位数  有望尽快突破万  张  。公司  11月  12  日公告，控股子公司复星医院投资出资  9.09  亿元收购深圳恒生医院  60%股权，恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一，2016  年就诊人数近  60  万，  2017  年上半年实现收入  1.62  亿元，净利润  1396  万元。同时，公司拥有广东省卫计委核发的《人类辅助生殖技术批准证书》，IVF  牌照具有一定的稀缺性，公司有望借助恒生医院已有的  IVF中心打造华南地区辅助生殖、妇产儿专科品牌。另外，恒生医院将与公司已在广东布局的佛山禅城医院和广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络，形成区域协同效应，进一步拓展在沿海发达地区的业务布局。公司控股的禅城、济民、广济、钟吾医院、温州老年病医院等核定床位  3018  张，另外在建的南华附二胸心医院、玉林广海投资等项目有望贡献超过  3000  张床位数，加上自贡市老年病专科医院及深圳恒生医院的床位数，公司医疗服务板块总床位数有望尽快突破万张，规模和协同效应优势将助力公司成为大型医疗集团。

单抗  研发逐步进入收获期  ，复星凯特全力推进    KTE-  -9  C19    技术转移  。截至目前公司共有  6  个单抗产品（11  个适应症）获批进入临床，利妥昔单抗于  9  月获《药品生产许可证》，并于10  月获  CFDA  注册审评受理；曲妥珠单抗和阿达木单抗（治疗斑块状银屑病适应症）进入三期临床；重组抗  PD-1  人源化单抗用于实体瘤治疗获得  CFDA  临床试验注册审评受理及  FDA临床试验批准；重组抗  VEGFR2  全人源单抗获  CFDA、FDA  和台湾卫生福利部批准进入临床。

另外，12  月复星凯特按照  KITE  制药的生产工艺设计理念建成了符合全球最新  GMP  标准的封闭式、一次性细胞治疗生产的洁净实验室，全力推进  KTE-C19  的技术转移和制备验证等工作，使  Yescarta  有望成为第一个在中国转化落地获批的细胞治疗产品。

内生  +  外延  打造  医药医疗全产业链航母  ，维持增持评级。公司是医疗/医药低估值白马，内生+外延双轮驱动三大业务齐头并进。暂不考虑  Gland  Pharma  并表，我们维持  17-19  年预测  EPS  1.32  元、1.56  元、1.83  元，增长  18%、18%、17%，对应  PE  为  31  倍、26  倍、22  倍，维持增持评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

碧水源：拓展养殖治污、监测领域，实现有质量的差异化增长

研究机构：中金公司

事件

公司公告两则收购：一是与关联方西藏必兴创投共同出资7.4  亿元，现金认购德青源农业2.3  亿增发股份；交易完成后，碧水源/西藏必兴的持股比例为23%/9.93%。二是与西藏必兴出资1.44  亿元收购中兴仪器，交易完成后，碧水源/西藏必兴的持股比例为40%/20%。西藏必兴是由碧水源公司及其高管团队发起成立的创投企业。我们认为，通过本次收购，公司得以拓展农业畜禽养殖污染源处理、环境监测设备领域，发掘出有质量的差异化增长点。

评论

借力德青源金鸡扶贫模式，公司有望切入农村养殖治污市场。德青源是我国蛋鸡养殖第一品牌，通过共同投资、承包经营、动态扶贫在全国建立起多个蛋鸡养殖基地。2015  年，其循环农业模式被***扶贫办引入国家扶贫事业，金鸡工程快速发展。预计德青源未来将产生  1900  吨/日固废和  5700  吨/日污水，与碧水源的合作空间很大，是公司发力农村市场的又一潜在增长点。

中兴仪器技术实力突出，监测PPP  业务大有可为。中兴仪器原是中兴通讯旗下企业，在监测设备、智慧环保解决方案等领域技术实力突出。2016  年收入1.58  亿元，净利润2100  万元。中兴仪器与碧水源在PPP  市政项目上有很好的协同性，预计将有助于快速帮助监测业务做大规模。

盈利预测

维持盈利预测，公司2017E/18E  年的收入分别增长57.0%/34.2%至139.6  亿元/187.3  亿元，归母净利润增长38.6%/30.8%至25.6  亿元/33.4  亿元，对应EPS  分别为0.82  元/1.07  元。

估值与建议

公司增长坚实，在十三五水环境从严治理的大背景下，依靠核心膜技术优势、优良工程业绩，打造出市政污水、流域治理、污水再造新水源等领域的拳头产品，长期增长潜力出众。目前，公司股价仅对应21X/16X  2017E/18E  年P/E，估值处于历史低位，配置价值凸显。我们给予公司2017E/18E  年28X/22X  P/E，维持目标价23  元，维持推荐评级。

风险

工程施工业务的毛利率偏低，或将影响综合毛利率水平；开工条件趋严，影响公司项目推进速度。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

新纶科技：入股阿克伦，布局下一代柔性显示材料

研究机构：平安证券

投资要点

事项：

公司全资子公司新纶科技（香港）拟收购阿兊伦公司45%股权，收购价款990万美元，布局下一代柔性显示材料市场。公司拟与阿兊伦聚合物在深圳市南山区设立合资公司聚纶材料科技（深圳有限公司），公司拟以现金出资3500万元，占注册成本70%；阿兊伦公司以专有技术包"用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术"认缴30%。

平安观点：

入股阿克伦，携手顶尖高分子团队：阿克伦公司创始人团队均为全球高分子材料领域顶尖专家，其中程正迪教授为美国工程院院士。公司成为阿克伦主要股东，享有其各项知识产权优先使用权；该公司在PI等高分子材料研发方面具备技术优势，有助于公司提前布局柔性显示材料体系；另外阿克伦强大的研发实力助力公司为客户共同开发光学显示领域新型材料。

布局光学膜，打造下一代PI柔性显示材料：阿克伦以研发LCD光学补偿膜起家，产品大规模应用于世界知名手机品牌的高端显示装置；研发的PI材料具备高透明度、低双折射率等优势。公司本次收购阿克伦45%股权，并合资引入阿克伦"用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术"，有望联合产业研合作平台，实现国内高端光学薄膜材料自主配套，为常州三期光学膜项目布局新的产品打造切入点。

投资要点：公司入股阿克伦并合资引入光学薄膜技术，为公司常州三期布局光学薄膜材料再下一城；公司常州一期功能膜材料成功进入苹果产业链，再扩建3条高端涂布线与高端客户共成长；常州二期新增300万平/月铝塑膜，打造全球最大铝塑膜供应商。公司基于涂布技术平台，打造高端膜材料布局日趋完善。我们维持公司盈利预测17/18/19年EPS分别为0.37/0.63/0.80元，对应12月11日收盘价PE分别为72.4/42.5/33.4倍，维持"推荐"评级。

风险提示：新一代光学膜产品产业化进度不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

昆仑万维：主营业务稳定增长，投资收益增厚公司四季度业绩

研究机构：安信证券

事件：

公司发布2017  年全年业绩公告：预计全年归母净利润10.40-11.95  亿元，同比增长95.67%-124.84%。

点评：

主营业务稳定增长，投资收益增厚公司四季度业绩。公司稳步推进“社交媒体与内容平台”发展战略，受益于闲徕互娱、昆仑游戏业务发展良好，  全年归母净利润10.40-11.95亿元，同比增长95.67%-124.84%。其中，公司前三季度实现净利润5.76  亿元，第四季度预计实现净利润4.63-6.18  亿元，主要来自出售趣店股份获得投资收益3.45  亿元。公司预告全年业绩不包括出售映客股份可能获得的5.03  亿元投资收益，出售映客股份交易事项尚需经过宣亚国际股东大会批准，若交易12  月底完成，则公司全年业绩将有较大幅度增长。

手游业务稳步发展，自研手游产品储备充足。公司持续推进手游业务，由产品代理转向研运一体化，重点产品《神魔圣域》月流水运营稳定；7  月新上线手游《希望：新世界》全球发行，东南亚地区表现较好，印尼、菲律宾、柬埔寨三国Google  Play  畅销版排名分别为第6/13/14  名；同时，公司自研手游产品储备充足，《死神》、《轩辕剑之汉之云》预计2017  年年底上线；《终结者》、《神泣》、《洛奇》等新产品预计2018  年上线；另外，公司注资2  亿元投资大宇子公司软星科技，增强公司游戏业务整体研运能力。

闲徕互娱表现稳定，Opera  业务后续发展值得关注。（1）闲徕互娱棋牌业务表现稳定，预计每月为公司贡献净利润超过3000  万元。目前闲徕互娱一方面巩固原有优势省份市场占有率，实现三四线城市渠道下沉；另一方面在全国进行商业模式复制，继续扩大市场范围；（2）Opera  浏览器是全球知名浏览器品牌，拥有3.5  亿月活跃用户，公司通过在其原产品上新增新闻资讯精准推送功能，使其成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用，商业模式也由导航、搜索引擎分成、软件预装等延伸至广告变现，后续发展值得关注。

（数据来自公司公告）

投资建议：公司旗下昆仑游戏、闲徕互娱、海外工具类软件、社交媒体、亚文化社交媒体等五大产品矩阵稳步发展。考虑本次出售趣店股权获得的投资收益3.45  亿元，我们预计公司2017-2019  年净利润分别为10.88/13.22/15.87  亿元，对应Eps  分别为0.94/1.14/1.37  元，给予公司2017  年30  倍PE  估值，对应目标价28.20  元，维持“买入-A”评级。

风险提示：游戏政策监管趋严、手游上线推迟等风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

大秦铁路：检修期错位导致运量同比下滑，检修后依旧保持满负荷运行

研究机构：华创证券

事  件：

公司公告：公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3427万吨，同比减少8.83%。日均运量114.23万吨。

2017年1-11月，大秦线累计完成货物运输量39383万吨，同比增长25.89%。

主要观点

事件：公司公告11月数据

2017年11月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3427万吨，同比减少8.83%。日均运量114.23万吨。

2017年1-11月，大秦线累计完成货物运输量39383万吨，同比增长25.89%。

1.秋季检修错位影响导致运量同比下滑8.8%

公司大秦线11月日均114.23万吨（去年同期为125万吨），同比下滑8.83%，主要由于：

1）检修期影响运量，检修结束后恢复满负荷运营

10月25日-11月15日（共计22天）为秋季检修期，每天约3小时“开天窗”检修，影响每日运量约20万吨。我们测算，11月上半月受检修影响日均运量仅100余万吨，下半月运量恢复至检修前约123-25万吨/天的满负荷运量状态。

2）与去年相比，检修期延后导致了时间错位

去年检修期均在10月内完成，10月8日-28日（共计21天），检修期间日均运量为103.09万吨，检修期后11月则全月保持满负荷状态并最终达到125万吨/天的日均运量。而今年检修期有所延后，检修期错位造成当月运量同比下滑。

2.冬季用煤旺季或出现超负荷

1）冬季用煤旺季，或超负荷。进入12月，北方步入冬季采暖用煤旺季，下游电厂补库存需求将进一步推升煤炭运输需求；此外，根据环保要求，9月底之前环渤海所有港口全面禁止汽运煤，下游需求与公路回流支撑大秦此后延续高运量水平。

我们预计12月全月大秦线仍将保持约123-125万吨/天的满负荷运量水平。

此外考虑到相较去年底（11、12月日均运量分别为125、124万吨），环保压力下环渤海港口禁止汽车运煤是新增影响因素，加大了公路回流力度，在冬季用煤旺季大秦线极有可能出现超负荷情况。

2）量在价先，运价浮动机制存在应用的可能

根据现行的货运价格规则，铁路运输企业可以在基准价之上，根据市场供需情况，上浮10%。如前分析，一旦运力出现供不应求，公司不排除运用运价浮动机制。并且，在电气化附加费下调，以及部分杂费取消的情况下，铁路收费日趋规范，也为进一步市场化打下基础。

3.盈利预测及投资建议：17年147亿，9倍PE，5.5%股息率，维持目标价11元，较现价23%空间，强调“强推”评级

根据公司业绩指引，预计2017年实现147亿净利，同比增长105%（三季报112亿净利，同比118%），对应当前9倍PE，5.5%股息率,具备配置价值，尤其临近年底高股息标的易受市场追捧。

我们维持目标价11元，较现价23%空间，强调“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）12月12日讯

万孚生物：定量产品爆发+渠道扩张，推动公司高速成长

研究机构：西南证券

投资要点

推荐逻辑：POCT  是  IVD  发展最快的细分领域之一，公司为行业国内龙头，正通过产品和渠道扩张向国际巨头靠齐。在定量产品爆发和渠道扩张带动下，公司将保持高速增长态势。我们预计未来三年归母净利润CAGR  有望达51%，2019  年归母净利润将达5  亿元，市值空间超200  亿元，买入评级。

POCT  是IVD  行业发展最快的细分领域，分级诊疗+技术进步驱动行业快速成长。POCT（现场即时检测）具有检测时间短、检测空间不受限制和操作简单等特点，已成为体外诊断（IVD）发展最快的细分领域。根据Rncos  报告，2013-2018年全球市场规模从160  亿美元将达到240  亿美元，CAGR8%。中国市场规模将从4.8  亿美元达到14.3  亿美元，CAGR25%左右。我们认为分级诊疗和技术进步将继续驱动行业快速成长。1）分级诊疗：新医改核心政策，将患者向基层导流，即释放POCT  终端需求；2）技术进步：从定性走向了定量，从有创开始走向无创，技术进步将有效从供给端扩容POCT  市场。

发展定量产品和外延扩张是国际巨头成长重要启示。美艾利尔（Alere）是国际POCT  巨头，2016  年其实现收入达23.8  亿美元，是全球IVD  第七大企业。同其他医疗器械企业一样，POCT  产品主要是按应用场景分类，不同细分领域和不同技术平台之间壁垒较高，外延并购是POCT  企业壮大的重要途径之一。回顾Alere  发展历史，有如下启示：1）传染病和心脏病是POCT  领域最重要的应用领域，毒理（主要为酒精和毒品检测）主要集中在美国市场；2）外延发展是POCT  企业成长的重要路径之一。

公司为国内非血糖POCT  绝对龙头，定量产品爆发+外延扩张，合力推动公司高速成长，十年剑指百亿。公司是国内非血糖类POCT  龙头企业，公司依托最为丰富的产品线，高强度研发投入，奠定国内POCT  龙头地位。从产品端看，定量产品已成为公司核心增长动力，随着心血管发病率上升和限抗生素的推动，我们认为公司慢性病检测和传染病检测业务将持续爆发。从渠道看，公司自2016  年中以来持续渠道扩张，带动公司收入和业绩高速增长，在公司十年剑指100  亿的战略目标指引下，我们认为公司将持续推荐产品和渠道的外延扩张。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019  年收入和归母净利润复合增速分别为60%和51%。从相对估值看，可比公司2017-2019  年平均PE  分别为56/42/31倍。公司是国内非血糖POCT  龙头企业，在定量产品高速增长和持续外延扩张驱动下，我们认为公司未来三年业绩将保持高速增长态势，给予公司2018  年50  倍估值，对应目标价98.5  元，给予“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

未经允许不得转载：