21世纪经济报道

    9月5日，曾因业绩突变致使盘中“闪崩”的贝因美（002570.SZ）在复牌后遭遇市场“讨伐”。早盘9时25分许就被挂出14183手卖盘，成交价为10.77元/股，此后盘中一度以该价收盘，全天跌幅10.03%，成交额近1.12亿元，换手率为1.02%。

    实际上，贝因美在停牌的近两个月时间里确实做了几件大事。不仅将贝因美（安达）奶业有限公司（含现代牧业公司）顺利切割，还在4日公告宣布与孕婴联、达维优加、优亲贝贝、添庆网络分别签署了《贝因美（注册奶粉品类）总承销协议》，在2017年9月1日到2018年12月31日间合计含税销售13亿元；此外，贝因美还在8月领取了4个系列12个配方的奶粉配方证书，掣肘公司业务突破的销售瓶颈似乎真的迎来了“春天”。

    按理来说，这样的停牌整理，至少在公司业务层面给予了积极利好，而且Choice数据乳制品板块指数自贝因美停牌至今也有近10.30%的涨幅，贝因美复牌补涨的理由是充分的。然而，结果却被资金抛弃。

    9月5日，深圳某私募基金经理在接受21世纪经济报道记者采访时就表示，目前的创业板是一个以科技股、人工智能引领下的“反弹前期”，在市场资金有限的前提下，“对于业绩、管理、诚信都有问题的公司，肯定能跑就跑了。”

    在近期经历过业绩大幅向下修正、闪崩、“断臂求存”出售乳制品公司等一系列负面事件之后，贝因美已经逐渐背负上了业绩差、诚信低、公司经营管理不善等负面标签。

    有公募基金经理曾向记者表示，贝因美的主要症结在于其“毛利率下降”和“费用失控”。

    Choice数据显示，公司毛利率常年均在60%以上，但随着公司抢占三四线城市份额逐渐打起“促销牌”，毛利率一度从2013年的61.85%下跌至2016年的59.66%。

    不仅如此，对比鼎盛业绩期，贝因美尽管在2013年实现净利润增速41.54%的成绩，但公开数据显示，在这背后是对成本的高压榨。

    据公司2013年年报披露，期内的销售费用、管理费用、财务费用在营业收入中的占比由2012年的49.44%下降至2013年的44.62%，下降近5个百分点，其中特别是管理费用，占主营收入比率下降近4个百分点，相当于节约了1.***亿成本。

    对于这样的盈利动能，前述基金经理认为，相比营业收入增长或毛利率提升导致的净利润增长，通过压缩费用来提升净利润增速，无论是持续性还是含金量，都显得“外强中干”。

    事实上，在2017年公布的基金半年报数据中。已经显示大量资金正在从这只昔日的“牛股”中撤离。Choice数据显示，截至2017年6月30日，共有12只基金持有贝因美，持仓量总计0.18亿股，近占流通A股的1.75%。其中，增仓的有2家，增持340.83万股，减仓的有4家，减持118.23万股。

    值得注意的是，若包含券商理财，贝因美2017年二季度内共遭21家主力机构抛弃，而原先机构持有的股份约在6.25亿股，占流通A股的60.67%。可见，二季度成了机构资金逃离贝因美的爆发期。

责任编辑：马骁潇

未经允许不得转载：