21世纪经济报道

8月15日，央行开展一年期MLF操作3995亿元，利率持平于上期。当日有2875亿元MLF到期，另有1400亿逆回购到期，整体净回笼资金280亿。

具体而言，当日有700亿7天逆回购、700亿14天逆回购、1500亿6个月MLF和1375亿1年期MLF到期。另据梳理，本周三到周五共有2500亿元逆回购到期。

“央行超量续作MLF，维稳资金面，流动性无忧，支持债市回暖。”中信证券固定收益首席研究员明明称。

昨日，Shibor利率大体下行。当日截止发稿，银存间质押回购利率大体下行，隔夜、7天、分别变动-0.4BP、-17.97BP至2.7633%、2.7136%。

天风证券副总裁翟晨曦表示，从去年8月底到今年四、五月份是去杠杆的第一个阶段，货币政策收紧同时监管政策比较负面，目前杠杆水平出现下降。而进入下半年，货币政策会更加偏中性。原因在于，第一人民币贬值压力暂不存在，第二去杠杆已经去化得差不多，剩下多为结构性工作。

近日，央行发布二季度《货币政策执行报告》（下称“报告”）强调稳健中性的货币政策会体现为“削峰填谷”的货币政策操作方式，未来央行将会更加重视对于基础货币波动的“峰”和“谷”的熨平，每月中旬央行倾向于“填谷”，而下旬则倾向于“削峰”。

华泰证券首席宏观研究员李超认为，央行采用削峰填谷的货币政策执行方式，最终想要实现的便是基础货币增速的基本稳定。因此，投资者不应再对货币政策某阶段或松或紧过度下注，未来货币政策将会继续延续央行现有方式。

与此同时，《报告》提出为避免市场由于特定阶段资金面波动而引发对稳健中性货币政策方向的误读，将研究丰富逆回购期限品种，进一步提高公开市场操作的灵活性。

中信证券认为，从目前的逆回购工具搭配来看，7、14、28天是主要工具，但“削峰填谷”需要种类更加丰富的工具配合，因此很有可能近期央行会从长短两个方面进行创新，比如短期的逆回购操作，将前期推出的SLO操作常态化（1至3天的操作），另一方面由于目前MLF的操作期限集中在1年期，所以逆回购操作有可能会填补28天至3个月的空白，即推出2个月和3个月的逆回购，补充市场的中期流动性供给。

李超认为临时流动性便利（TLF）将有可能被央行在超储率过低时使用。TLF操作可以为大型商业银行提供了临时流动性支持，明显降低节日以及季末因素对银行体系流动性和金融市场运行的扰动，我们认为央行可能在超储率较低的月份使用TLF来达到对冲作用，而央行使用全面降准的概率较低。

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