证券时报网（www.stcn.com）01月02日讯

信立泰：氯吡格雷一致性评价首批通过，市场预期不断兑现

研究机构：中信建投

事件

12  月29  日上午，《中国上市药品目录集》公布首批通过一致性评价品种，其中信立泰的75mg  氯吡格雷入选。

简评

氯吡格雷成功通过一致性评价带来重大利好

明年氯吡格雷有望在一致性评价利好进口替代+广东市场销售放量+基层市场销售拓展的带动下实现增速触底回升。

1）一致性评价过后进口替代将加速。公司75mg  已首批通过一致性评价，25mg  氯吡格雷10  月份递交申请，目前正处于意见审评阶段，预计一致性评价结果将于几个月后公布。目前公司氯吡格雷75mg  和25mg  的销售额比例约为3:7  左右，其中波立维75mg  氯吡格雷市场份额占比较大。公司75mg  氯吡格雷率先通过一致性评价后，有望加速抢占波立维市场。

2）明年公司氯吡格雷在广东省的销量有望大幅提速。公司氯吡格雷已经进入广东省40%左右的医院，今年的存货预计年内或明年初消化完毕，氯吡格雷通过一致性评价后有望推动公司产品加速进入医院市场，进入快速放量期。此外，一致性评价获批为公司进入福建市场带来了强力基础。

预计替格瑞洛全部专利突破在即

继成功突破替格瑞洛化合物和晶型专利之后，仅剩下的化合物专利已于12  月6  日进行专利挑战口审，根据此前的经验，预计最终审评结论将于1  月初公布。替格瑞洛是公司抗血小板产品线上的重要品种，目前已进入药品优先审评名单，有望2018  年上半年首仿上市并开始销售，强化抗血小板药物领域的优势地位。

二线品种正处于放量期，在研产品线丰富

公司比伐芦定临床评价良好，目前在安贞医院、阜外医院等大型医院的渗透率已达到30-40%，未来市场空间有望随着PCI  手术量的快速增加进一步扩容，预计明年将实现3-4  亿元收入。公司阿利沙坦酯相比氯沙坦具有副作用小的优势，循证医学基础良好，市场空间均有望超过10  亿元，预计明年将实现过亿元的收入。在研产品线中，预计明年和后年均有7-9  个产品上市。

盈利预测及投资评级

预计公司2017–2019  年实现营业收入分别为42.62  亿元、48.32  亿元和56.29  亿元，归母净利润分别为15.24亿元、17.70  亿元和20.95  亿元，折合EPS（摊薄）分别1.46  元/股、1.69  元/股和2.00  元/股，PE  分别为22.28倍，19.19  倍，16.21  倍，维持买入评级。

风险提示

氯吡格雷市场竞争加剧；阿利沙坦酯放量不及预期；新药研发进展不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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华铁股份：与法维莱成立合资公司，进一步打造轨交零部件大平台

研究机构：海通证券

投资要点：

事件：公司于2017  年12  月28  日发布公告，公司全资子公司北京全通达科技发展有限公司与法维莱远东有限公司以书面方式签订备忘录。公司出资1000  万元在青岛设立华铁西屋法维莱（青岛）子公司，并在中国商务部反垄断局出具了不实施进一步审查通知或无条件批准后，双方各自增资使标的注册资本达1  亿元，完成后子公司持有标的51%股权。

法维莱是世界领先的轨交零部件供应商，在中国业务量有望进一步提升。法维莱成立于1919  年，是轨交领域国际领先的零部件供应商，在交通领域中涉及屏蔽门安全门、空调、制动及安全、能量能源、服务等业务，并于2016年完成与西屋制动的合并，成为世界最大的铁路设备制造商之一。根据法维莱官网，2015  年实现营业收入11.05  亿欧元，报告期订单18.47  亿欧元；报告期内公司制动及安全业务收入占比23%，约1.6  亿欧元，门相关业务收入占比14%，约2.5  亿欧元。公司在华业务收入也仍有进一步提升的空间，目前法维莱在北京、上海、大同、青岛具有子公司，并且截止至今日，法维莱共有约20  项CRCC  资质，但根据财报15  年公司主要业务来自欧美，亚太地区收入仅占22%。考虑到目前中国是世界上最大的轨道交通市场，法维莱的技术和业务有望通过子公司的发展获得更大的市场机遇。

合作将进一步丰富公司轨交零部件产品线。根据备忘录，华铁股份将与法维莱在铁路机车车辆相关产品领域进行合作，设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统等。通过合作，华铁股份有望进一步拓展业务、丰富高铁装备核心关键零部件产品线。考虑到高铁资质的验证周期，我们预计公司未来有望从城轨市场切入，并在资质落地后拓展高铁业务。

行业景气向上，国产高铁零部件大平台不断崛起。17  年铁总已招标311  标准列动车组，招标量较16  年明显回升。我们统计18  年高铁通车里程将恢复至3000  公里，而铁总的一系列改革将释放经营活力、复兴号提速带动高铁消费升级需求，行业的景气度拐点向上。目前华铁股份的给水卫生系统在整车体量比重较小，但公司通过备用电源、闸片的自主研发，设立法维莱合资公司，以及公司管理层体外收购BVV，为扩展轨交业务打造国产零部件大平台持续努力。我们预计公司17-19  年净利润分别为4.61、5.74、6.70  亿元，对应EPS  为0.29、0.36、0.42  元。参考可比公司给予公司2018  年30xPE  目标估值，给予目标价10.8  元，买入评级。

风险提示：高铁发展不及预期，商务部不批准风险，市场开拓不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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晶盛机电：合作中环无锡大硅片项目正式启动，主要设备商显著受益

研究机构：东吴证券

事件：2017  年12  月28  日，中环领先集成电路用大直径硅片项目开工仪式在宜兴市成功举行。

投资要点

与中环合作建设大硅片项目，设备订单增长可期：中环领先集成电路用大直径硅片项目是中环股份携手无锡市政府、浙江晶盛机电共同投建的大型半导体材料研发制造基地。中环领先是三方合资成立的项目实施主体，其中晶盛机电出资5  亿，占比10%；中环股份、中环香港、无锡发展分别出资15  亿，各占注册资本的30%。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平，缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。

无锡项目落地后（共200  亿元，一期100  亿元），我们预计70%的资金将用于设备采购，其中单晶炉占比约25%，预计将优先选择晶盛的设备，有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。

今年以来半导体订单已达1  亿，业绩开始进入兑现阶段：客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。2017  年以来公司公告半导体设备合计新签订单超过1  亿（主要客户是合晶，金额达8000万），产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品，同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为，公司产品已成功实现进口替代，将在大陆兴建硅片厂的热潮下成为国产设备的首要选择，未来有望明显受益于半导体设备的国产化，打开新的业绩成长级。

国内稀缺的半导体级别单晶炉生产商：晶盛机电在半导体级别的单晶炉领域具备先发优势，现已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm  硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS  全自动单晶硅生长炉产品的验收，并进入量产阶段。其全自动单晶生长炉可满足在均匀性和缺陷密度等方面要求更高的半导体行业客户需求，突破了国内高端晶体硅材料生长设备特别是大尺寸晶体硅材料生长设备长期被国外大型企业垄断的产业格局，是国内稀缺的能做大尺寸单晶炉的厂商。目前在8  英寸单晶炉领域已成功实现进口替代，12  英寸单晶炉也进入小批量产阶段。

磨切设备与日本龙头齐藤精机达成战略合作：磨片机主要是用来进行表面的处理，而切片机则是用于硅片的切割，两者合计在硅片生产线上的价值占比达15%；此类设备价格相对较低，但耗材昂贵。日本齐藤精机成立80  余年以来，一直致力于半导体加工装备的研发制造，在日本具有很高的知名度和影响力。晶盛机电微信公众号2017  年2  月16  日发布消息称将与齐藤精机就半导体加工装备展开合作，我们认为此次合作将为公司进一步向硅片制造的后道价格设备研发提供帮助。

与美国Revasum  公司签订合作协议，布局抛光设备：硅片抛光设备是0.25μm  以下大规模集成电路芯片制造工艺中的关键设备。抛光流程是在研磨加工基础上的精加工，使硅片表面达到镜面效果（纳米级的微粗程度），在几何参数以及化学、机械等方面对表面粗糙度要求高。同时随着芯片行业越来越迅速的发展，对硅晶片表面平整度要求日趋严格，技术要求更高的双面化学机械抛光是大直径硅片加工的发展趋势。设备价值达上千万美金，在硅片生产线上的价值占比达10%。

根据晶盛机电微信公众号，公司11  月20  日与Revasum  达成合作共识，拟利用Revasum  技术和公司生产和销售优势，为Revasum  生产200mm  硅片用抛光设备。Revasum  具备全球领先的先进抛光技术及专利，并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域。通过此次合作，晶盛有望吸收硅片抛光这一关键环节的先进技术，打开抛光设备业务的增长空间。

盈利预测与投资建议

公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求大爆发，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS  为0.42/0.60/0.73  元；PE  分别为50/35/29X，维持“买入”评级。

风险提示：半导体国产化发展低于预期，硅片需求量低于预期。

（证券时报网快讯中心）

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紫金矿业：逆周期收储资源，铜矿业绩爆发开启价值回归之旅

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司坚持“资源为王”战略，逆周期低价收购海外矿山资源，黄金储量、铜储量位居全国第1，全球领先。公司在前几年金属产品价格周期下行阶段陆续以较低成本收购国内外刚果（金）科卢韦奇、卡莫阿铜矿等优质矿山资源。目前公司在国内在20  多个省份和澳大利亚、塔吉克斯坦、巴布亚新几内亚、秘鲁、刚果（金）、俄罗斯等9  个国家和地区拥有大型矿山18  个。拥有权益黄金储量1347  吨，铜资源储量3006  万吨，分别居全国第1，全球前10。

铜价回升伴随产量爆发带来公司利润快速增长，基本金属属性逐步明朗有助消除估值折价。公司刚果（金）科卢韦奇铜矿投产、紫金山、多宝山铜矿扩建项目陆续投产带动矿产铜产量大幅提升。卡莫阿矿山立项完成进入建设阶段，2020  年投产后预计铜产量再次翻倍；铜价格方面，未来两年全球新增铜产能投产增速降低，罢工等因素导致现有产能波动上升而需求小幅增长，供需趋紧带动价格中枢震荡上行；整体上，铜业务量价齐升，将大幅支持公司净利润持续快速的增长，我们预计铜贡献的利润占比最终将达到公司归母净利润的50%以上。公司的资源属性逐步偏向基本金属也有利于公司长期估值折价的修复！

公司顺利完成定增融资46.35  亿元，为公司新一轮发展提供了强有力资金支持。2017  年6  月公司顺利完成A  股非公开发行股票募集资金46.35  亿元，每股价格3.11  元（较现价折价约20%），用于刚果（金）铜矿等项目建设及流动资金补充。本轮定增有效优化公司股权结构，降低资产负债率5.36  个百分点，节省利息开支并为公司接下来新项目投资建设创造良好空间。同时，本次定增大股东认购9  亿元，管理层、员工认购4.017  亿元，显示了内部人员对公司价值信心的认可。

逐步长成基本金属矿业巨头，首次覆盖，给予买入评级。我们预计2017-2019  年公司矿产铜20  万吨、25  万吨、31  万吨，SHFE  铜平均价格分别48277  元/吨、54069  元/吨、53800  元/吨，对应公司2017-2019  年归母净利润分别为30.8  亿元、36.8  亿元、50.9  亿元，净利润增速分别为67.4%、19.6%、38.3%，对应动态PE  为36/29/21。同时根据盈利预测运用FCFF  法、根据黄金、铜、锌行业可比公司平均估值运用分部估值法测算得到公司市值分别为1367  亿和1190  亿元。考虑到PE  分部估值方法中各行业平均PE  的选取偏静态，不能及时反应企业长期价值的变化（而是更多的和金属价格即期变化联系在一起），我们最终倾向选择更为客观的FCFF  法，估计得到的公司值1367  亿元作为公司的目标市值，对应股价有25%以上上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示：海外矿山投产受阻，宏观经济下行导致铜价大幅下滑。

（证券时报网快讯中心）

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新潮能源：美国税改直接受益，业绩释放在即

研究机构：招商证券

事件：

日前美国总统特朗普签署税改法案，自2018  年起美国企业所得税率上线永久性降至21%。新潮能源首当其冲受益。

评论：

受益美国税改，业绩将明显增厚。12  月22  日，美国总统特朗普在白宫签署税改法案。根据最新税制，企业所得税将直接从现有税制的最高35%永久调降至21%。

新签署的法案即将在2018  年正式实施。新潮能源首当其冲受益，按18-19  年平均3.4  万桶/天和4.5  万桶/天产量计算，实施新税制后，油价每上涨5  美元对应业绩弹性将分别达3.1  亿元和4.2  亿元。

生产恢复正常，10  月产量创新高，四季度量价齐升。公司Midland  盆地（MossCreek  公司）已于8  月1  日正式并表贡献业绩。由于受飓风的不可抗力影响，Q3业绩低于市场预期，打井速度偏慢。但自9  月以来，根据第三方监测数据，公司生产经营活动已经恢复正常，10  月公司净产量超3  万桶/天。加之四季度WTI  油价表现良好，整体呈现量价齐升态势。

三年目标已定，公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备，资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业，成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland  区块储量，未来两年公司计划收购2  个同等体量标的，生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看，有理由认为并购时间点应在18  年和19  年。

看多18  年以后油价，量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业，但大有后来者居上之势。15  年底战略性抄底收购Permian  盆地核心区域的Midland  油田，完全成本仅24  美元/桶，一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17  年下半年Midland  区块打井计划超预期，且北部仍有约3/4  面积区域待开发，增产潜力大。对18  年下半年以后的油价我们持乐观态度，若有突破，则能充分享受量价齐升之效应。

投资建议：上调17  年实现油价至47  美元/桶，18  年实现油价至51  美元/桶，19年实现油价保持不变，为55  美元/桶。假设配套融资18  年完成。公司18  年开始，所得税率降至21%。

基于四季度经营情况良好，我们在三季报基础上上调17  年盈利预测。预计公司17-19  年净利润分别为3.9  亿、19.8  亿和29.1  亿元，EPS  分别为0.06、0.27  和0.40  元，现价对应PE  ***  倍、13.5  倍和9.2  倍，考虑到滚动并购预期强烈，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国际油价大幅下滑；融资进度不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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东方国信：发布Cloudiip工业互联网平台，工业PaaS能力进一步增强

研究机构：中金公司

公司动态

公司近况

12  月28  日，中国制造企业“双创”平台建设现场会上，东方国信发布工业互联网平台Cloudiip。Cloudiip  将作为平台支撑首届中国工业互联网“双创”开发者大赛，东方国信同时将成立中国制造企业双创发展联盟工业互联网产业基金、设立Cloudiip  开发者社区以及开发者培训学院，为工业互联网领域开发者提供资金与技术支持。

评论

Cloudiip  在第一代工业互联网BIOP  基础上进行了较大改进。（1）Cloudiip  更加突出微服务、工业APP  的重要性，目前已具备200个可复用微服务，超过300  个工业APP；（2）工业领域子平台已从今年6  月的6  个增加至10  个，新增风电、空压、资产管理、热网等细分领域；（3）结合东方国信自身的大数据优势，Cloudiip  与目前工信部、业界对工业互联网的要求（“数据采集是基础、工业PaaS  是核心、工业App  是关键”）已比较契合，预计未来将有更多的政策扶持与应用落地。

工业互联网百舸争流，具备较强PaaS  能力以及工业经验的厂商最终将有机会胜出。（1）根据IoT  Analytics  的统计，全球有超过150个工业互联网平台，2017  年在国内新发布工业互联网平台的厂商达到数十家；（2）根据厂商类型可分为四类：装备和自动化企业（ABB、GE、树根互联等）、制造业企业（海尔、航天云网等）、软件企业（SAP、PTC、东方国信、用友网络等）、ICT  企业（IBM、华为、阿里巴巴等）；（3）工业互联网的核心是PaaS，而PaaS  的核心是数字化模型，工业模型包括工业过程特有的机理模型以及通用的数据驱动模型，因此既具备PaaS  能力又对工业过程有深入理解的企业有较大概率脱颖而出。

估值建议

公司将是国家大数据战略、“中国制造2025”等政策的直接受益者，  我们维持18  元的目标价以及推荐的评级。预计公司2017/2018e  归属净利润4.51/6.01  亿，同比+37.6%/+33.1%，对应EPS  为0.43/0.57  元，当前股价对应的P/E  为34.5x/26.0x。

风险

（1）运营商等客户大数据投入不及预期；（2）系统性估值回调。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月02日讯

山东路桥：员工/股东/战投利益全面理顺

研究机构：中金公司

调研纪要

要点

近期，我们携山东路桥管理层在上海进行NDR，我们认为在股权激励计划推出、齐鲁交通战略入股完成后，公司员工、股东和战投之间的利益已全面理顺，考虑到公司快速增长的业绩与较低的估值水平，我们重申对公司的“推荐”评级。NDR  要点如下：

股权激励更强调示范作用，考核目标不构成业绩指引。公司是山东省首批进行股权激励的地方国企，激励的示范意义强于实际意义，考虑到在山东省的试点性质，首期激励规模也不大，仅为总股本的1%，考核目标也不构成对公司未来业绩的指引。

齐鲁交通入股意义非凡，有望与公司形成全面的协同效应。齐鲁交通投资并运营了山东省约60%的高速公路，此次其通过大宗交易购入公司2,228.8  万股股票后（占公司总股本的1.99%）有望与公司在高速公路建设、养护领域形成全面的协同效应。

2017、2018  年新签订单仍将维持高位。公司预计2017  年全年新签订单有望达到220  亿元，相对于2016  年的216  亿元同比略有增长，2018  年新签订单仍有望维持200  亿元以上，强劲的订单将支撑公司业绩延续平稳快速增长。

铁路领域有望成为新的增长点。山东省铁路建设市场空间广阔，目前，资质已不构成山东路桥进入铁路市场的壁垒，但公司目前欠缺相应的铁路施工经验，因此需要与中国中铁等有经验的企业以联合体的方式共同参与，待施工经验积累充分后有望单独参与。

环保限产带来一定的业绩不确定性。山东省环保限产执行严厉，建筑材料价格大幅上涨，虽然公司合同基本都采用甲供材的方式，原材料涨价对公司毛利率影响有限，但部分地材（如砂石料等）的短缺和搅拌站的停工仍一定程度上影响了公司的施工进度。

建议

由于环保限产一定程度上影响了公司的施工进度，我们下调公司2017/18  年净利润预测7.6%/4.7%至6.0  亿元/8.2  亿元。

受利率持续上行和PPP  监管政策的影响，建筑行业估值中枢持续下移，我们下调公司2018e  目标P/E  至13  倍，相应下调目标价18.1%至9.5  元。但考虑到公司员工、股东、战略投资者的利益关系已全面理顺，且考虑到业绩的快速增长，当前估值水平仍显著偏低，我们重申对公司的“推荐”评级。

风险

环保限产影响超出预期。

（证券时报网快讯中心）

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