证券时报网(www.stcn.com)01月10日讯
欧菲科技:增资柔性触控新业务,新设智能汽车两大子公司
研究机构:申万宏源
投资要点:
事件:1. 欧菲科技及其全资子公司南昌欧菲触控拟与南昌工控资管签署《增资扩股协议》,南昌工控资管拟出资人民币55,000 万元向南昌欧菲触控增资,南昌欧菲触控注册资本由5.7 亿元增加至11.2 亿元人民币,南昌工控资管占南昌欧菲触控49.11%的股权。2.(1)欧菲科技拟通过全资子公司上海欧菲智能车联科技有限公司投资设立全资子公司上海欧菲骓翼智能科技有限公司,注册资本为5,000 万元。(2)公司拟通过全资子公司上海车联投资设立全资子公司上海欧菲蓝翌智能科技有限公司,注册资本为5,000 万元。3. 公司广州欧菲影像员工持股计划购买完成。截至2018 年1 月9 日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场交易系统累计增持买入公司股票4,907,430 股,占公司已发行总股本的0.18%,成交金额合计为98,862,234.60 元,成交均价为20.15 元/股。
增资南昌欧菲触控,柔性触控产能扩张在望。通过本次增资协议的签署,南昌欧菲触控获得了低成本资金支持,按照当前一至五年(含五年)基准贷款利率4.75%测算,共节约财务成本7,837.5 万元,扣除支出管理费1,650 万元,实际节约成本6,187.5 万元。本次增资将加快推进柔性触控感应组件项目建设,为拓展客户做产能和技术准备。
对外投资两家全资子公司,深度布局智能汽车业务。公司在智能中控领域具备核心优势,拥有国内唯一的专业仪表和信息娱乐融合的产品团队。此次对外投资设立子公司,目的在于进一步完善在智能驾驶和智能座舱领域的布局,研发面向未来的下一代智能全数字仪表及高端智能座舱系统,与互联网、手机、智能交通、云平台结合,提升智能化用户体验。
广州欧菲影像员工持股计划购买完成,彰显坚实信心。公司广州欧菲影像员工持股计划设立后委托云南国际信托有限公司管理,并认购广州欧菲影像集合资金信托计划次级份额,截至2018 年1 月9 日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场交易系统累计增持买入公司股票4,907,430 股,占公司已发行总股本的0.18%,成交金额合计为98,862,234.60 元,成交均价为20.15 元/股。公司曾多次进行员工持股,善于采用激励机制,彰显公司员工及管理层对于公司发展得坚实信心。
维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2017/2018/2019 年收入预测398/515/719 亿元,维持归母净利润预期为13.5/21.0/31.2 亿,对应EPS 0.50/0.77/1.15 元,当前股价对应2019 年PE 18X,维持买入评级。
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康恩贝:2017年归母净利润预增60~80%,大品牌工程成效显现
研究机构:国海证券
事件:
近日,康恩贝发布2017 年度业绩预增公告:公司2017 年度归母净利润预计同比增长60%到80%,扣非后归母净利润预计同比增长41%到60%。
投资要点:
业绩符合预期,Q4 单季度业绩高速增长。2017 年Q3 我们上调公司业绩预测至全年归母净利润预计增长70%,与此次公司预告净利润增速60%~80%基本一致。按预告测算,预计Q4 单季度扣非后归母净利润同比增长46%以上,保持高速增长态势,公司大品牌工程战略成果继续显现2016 年公司因确认贵州拜特股权对价和珍诚医药转让的损益,非经常性损益合计影响-10,135 万元。2017 年非经常损益大幅减少,预计2018 年非经常损益将继续下降,对业绩影响减弱。
大品牌战略显效,持续驱动内生成长。公司在重新梳理主打品种基础上启动大品牌大品种工程,计划用5 年时间培育十个以上过10 亿的战略大品种。公司在执行中大力推行大品牌+高毛利+终端分销组合模式,切合当前OTC 市场的销售环境,领先市场取得显著的成效,预计核心大品种净利润贡献在2017 年同比增长约30%,有效带动公司整体业绩回升。
医保目录和一致性评价助力处方药成长。2017 年新版国家医保目录中公司新进入15 个品种,其中包括汉防己甲素片、肠炎宁颗粒等潜力品种,截止9 月底,已有19 个省市开始或即将执行新版医保目录,其中包括北京、广东和江浙等药品份额靠前的大省;一致性评价第一批289 个文号公司涉及到的有59 个品规,其中16 个品规公司已经申报了参比制剂备案,一致性评价结果落地将淘汰低质量品种,提高市场集中度,为公司普药品种提供增长机遇。
大股东和员工持股增持彰显发展信心。2017 年6 月至12 月,公司大股东康恩贝集团连续增持公司股权,合计达1,939 万股(占总股本0.77%),增持均价 6.967 元/股。员工持股计划也于2017 年1 月增持4125 万股(总股本1.61%),增持均价7.17 元/股。两次增持均充分公司对未来发展的信心。
盈利预测和投资评级:继续看好公司大品牌战略,增长模式从外延转向内生持续增长,考虑到公司剥离非主业资产之后,聚焦内生性成长,大品种大品牌战略持续推进显现成效,公司经营逐季改善显著,营销激励和员工持股计划理顺内部利益关系,控股股东持续增持彰显公司管理层对未来公司发展的信心,因此我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.35、0.40 元,对应当前股价PE 为24.23、20.50、18.06 倍,维持买入评级。
风险提示:大品种大品牌战略推进进度和效果不及预期,公司零售市场拓展及处方药产品增长的不确定性,一致性评价政策实施不及预期,医保目录调整不及预期,核心品种销售不及预期,公司未来业绩的不确定性。
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国瓷材料:年报预增86%~102%,业务趋势向好
研究机构:华泰证券
2017 年预计净利增86%-102%,略低于预期
国瓷材料发布2017 年业绩预告,实现净利2.43-2.63 亿元,同比增长86%-102%,按照当前5.98 亿股的总股本计算,对应EPS 为0.41-0.44 元,业绩略低于市场预期。对应公司2017Q4 净利0.70-0.90 亿元,同比增86%-139%。报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2800 万元。结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017 年净利预测至2.56 亿元,下调目标价至22.04-24.36 元,维持“增持”评级。
外延并表增厚业绩,MLCC 粉末及氧化锆改善
我们预计公司2017 年业绩增长源于:1)2017 年以来公司相继并表王子制陶、国瓷戍普、国瓷博晶、江苏天诺(根据我们测算,王子制陶贡献净利约5000 万元,其他子公司增量有限),显著增厚业绩;2)MLCC 供需趋紧,公司MLCC 陶瓷粉体自4 月以来持续提价,根据公司反馈,销量较2016 年提升超30%,盈利改善显著;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升;4)受益于锂电池湿法隔膜需求及环保压力下低端小产能关停,公司高纯氧化铝销量大幅增长。但原料涨价、环保压力提升也对公司当期业绩造成一定负面影响。
拟控股爱尔创并携手蓝思科技,氧化锆下游市场广阔
公司于2017 年12 月先后公告拟通过非公开发行收购深圳爱尔创75%股权及拟出资0.51 亿元与蓝思科技合作设立蓝思国瓷,推动公司高纯纳米氧化锆在下游齿科及消费电子陶瓷外壳(手表、手机等)领域放量,打开国内外市场空间并逐步建立领先优势。
MLCC 需求持续增长,陶瓷粉体业务有望持续上行
伴随手机轻薄化及PC、物联网等领域由于产品品质及提升,叠加汽车电子化率的逐步提升,MLCC 需求持续增长,下游客户亦陆续扩产。另一方面,由于原材料价格亦小幅上行,MLCC 粉体年内提价10%-15%,且供需趋紧,行业高景气延续。同时,预计公司2018 年产能也将有所提升,将充分受益于行业高景气。
维持“增持”评级
作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017年净利预测至2.56 亿元(原值2.81 亿元),对应EPS 至0.43 元,维持2018、2019 年EPS 分别为0.58、0.75 元的预测,结合可比公司估值水平(2018年平均41 倍PE),给予公司2018 年38-42 倍PE,对应目标价22.04-24.36元(原值24.40-27.80 元),维持“增持”评级。
风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
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台海核电:拟签36.5亿大订单,增厚未来三年业绩
研究机构:国信证券
事项:
台海核电2018年1月5日发布公告,公司拟与控股股东烟台台海集团签署重大合同。台海集团拟向公司的一级全资子公司烟台台海核电采购容器锻件等产品,上述交易由若干子合同组成,预计交易执行期至2020 年底,金额不超过36.5亿元,预计每年为公司创造净利润2-6 亿元。
评论:
36.5 亿元大订单将显著增厚业绩,非核锻件业务大幅拓展降低核电业务依赖性
公司定位于成长为以高端材料研发与生产能力和高端装备制造能力为基础,可涵盖核电/石化/火电/水电/海工/航空/高铁等领域的综合性高端装备供应商,紧紧围绕这两大核心竞争力进行多元化布局。一方面凭借研发创新能力对主营产品持续进行研发升级,不断扩大在专业领域的产品和技术优势,提高核电设备的研发制造能力,同时依靠优势技术逐步拓宽公司对核电设备及材料的覆盖领域,延伸产业链;另一方面,谋求“相关多元化”战略布局,提前展开核电小堆设备等研发工作,利用铸锻件制造的通用性,将高端锻件制造能力延伸至其他装备制造行业,持续丰富公司产品线。此次公司获得母公司关于容器锻件等产品36.5 亿元大订单,其意义主要在于以下两方面:1)非核锻件业务拓展取得重大突破,将显著增厚业绩,打开公司业绩成长空间:根据公司历年年报披露数据,核电业务主要由核电主管道、其他核电设备、核级材料及技术服务构成,其他非核专用设备业务主要由锻造产品、石化装备、转炉成套设备及钴精矿等构成,再结合目前核电机组审批停滞近两年的现状,该订单业务大概率属于非核锻件业务,预计2018-2020 年每年为公司创造净利润约2-6 亿元;2)该订单的收入确认会显著改变公司未来三年的营收结构,将降低公司对单一核电业务的依赖性,减小核电政策变化对公司业绩的影响,有利于公司长期健康发展。
三代核电只欠政策东风,公司将充分受益核电项目重启
三代核电技术成熟,关键路径上不存在技术阻碍。根据《核电中长期发展规划(2011-2020 年)》的要求,我国新建核电机组必须符合三代安全标准,目前国内在建三代核电技术包括AP1000、EPR 和华龙一号,后续技术路线将华龙一号和AP1000 为主。华龙一号是充分利用现有设计技术和装备制造体系、渐进式改进形成的三代核电技术;95%的设备采用成熟的设计和制造工艺,关键设备如主泵、蒸汽发生器、数字化仪控系统(DCS)等均采用成熟定型产品,具有丰富的工程应用和运行经验,剩下5%的新设备也完成试验验证。AP1000 是采用美国西屋公司技术,技术上最大的主泵问题已经解决,目前首堆已完成热试,后续不存在关键路径上的设备技术阻碍。
国家核电政策态度一贯积极明确,目前基于保守决策放缓审批节奏。推进沿海核电建设,积极开展内陆核电项目前期论证工作。根据《电力发展十三五规划(2016-2020 年)》和《能源发展十三五规划》的意见,2020 年运行核电装机力争达到5800 万千瓦,在建核电装机达到3000 万千瓦以上。而截止2018 年1 月,在运在建核电机组共计5802 万千瓦,仍需建设超3000 万千瓦核电机组,按单台机组功率120 万千瓦估算,2020 年前至少需新开工25 台机组,年均7~9台左右。当前核电审批陷入停滞的重要原因之一是全球首个AP1000 核电项目浙江三门核电站还未能投产,后续核电审批放行的必要条件是AP1000 项目并网发电并完成试运行168 小时。三门核电1 号机组仍处于热试完成、装料在即的节点上。北极星电力网消息,国家基于保守决策的考虑,2017 年下半年,核安全局、能源局先后共组织了三批专家前往三门核电站进行检查,检查的结果均为1 号机组具备装料条件。但国家高层对该机组的装料许可仍未放行,不过核电重启预期进一步增强。一旦核电审批重启,按公司主管道50%的市占率估算,核电业务预计可带来每年至少4-5亿元的净利润。
投资建议:
预计2017-19 年净利润分别为9.93 亿元、12.61 亿元、14.61 亿元,对应EPS 为1.15、1.45、1.68 元,对应PE 分别为23.1X、18.2X、15.7X。考虑公司是核电设备细分领域龙头企业,不断进行技术升级保持行业领先地位,积极拓展核电及非核设备产业链,扩大市场空间,建议给予“增持”评级。
风险因素:
核电招标进度不及预期;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。
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天成自控:乘用车座椅进展顺利,布局航空开拓新领域
研究机构:东北证券
报告摘要:
传统工程机械与商用车座椅业务维持增长。2017 年,受益于轨交、铁路和城镇化等基建需求和超限治理等物流行业的整顿,工程机械和商用车复苏并取得了良好的增速。下游行业复苏带动公司工程机械和商用车座椅业务营收快速增长,未来随着“十三五规划”项目的开工和“一带一路”建设推动,公司传统座椅业务预计将保持快速增长。
乘用车座椅业务兑现顺利,未来进入高速增长通道。从2016 年公司开拓乘用车座椅业务以来进展非常顺利,2017 上半年公司已实现众泰B11B 车型座椅批量供应,又被提名赛麟AM139 Mycar 的整车座椅总成供应商,在上汽也取得了突破性的进展。2017 上半年公司乘用车座椅营收2221.05 万元,同比增长413.92%。目前乘用车座椅被江森等海外巨头垄断,具有巨大的替代空间。考虑到较长的整车产业链切入周期和乘用车座椅的广阔市场,未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具爆发力的业务。
前瞻把握机遇,战略布局航空座椅。目前国产大飞机进展顺利,C919已经顺利首飞并且取得了订单。由于航空座椅技术壁垒较高,国内的航空座椅供应商还是一片空白。航空座椅具有较高的附加值,目前还是一片蓝海市场。公司在发行可转换债券募集资金的公告中提出建设航空座椅生产基地建设项目,考虑到公司过往业务的开拓速度,我们认为航空座椅有望成为公司的又一新兴增长点。
投资建议:看好主业和乘用车座椅业务的增长,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.32 元、0.46 元、0.62 元,维持增持评级。
投资风险:乘用车开拓不达预期、原材料价格上涨。
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志邦股份:新品类木门落地,渠道布局持续推进
研究机构:国泰君安
投资要点:
上调目标价至67.2 元,维持增持评级。公司设立全资子公司志邦木业布局木门,实现定制品类的完善并进一步提升制造生产综合水平。随着渠道布局稳步推进以及多品类定制产品体系构建,公司将迎来快速发展阶段。维持2017~2019 年EPS 为1.57/2.1/2.8 元,考虑地产悲观预期修复对行业平均估值提升,给予2018 年32 倍PE,上调目标价至67.2 元,增持评级。
拟投建的项目制造水平将达到国内领先地位。志邦木业拟以招拍挂方式取得土地使用权建设厂房,计划投资约120000 万人民币拟新建志邦木业生产车间、购置生产设备及配套项目,用于木门、橱柜门、家居配套、台面生产等,生产线将新增连线封边机、中央吸尘等设备,新设备及工艺的选择将使公司的制造水平达到国内领先地位。
新增木门将进一步丰富产品品类,定制产品结构不断完善。志邦木业项目建成后将具备年产木门及家居配套50 万套产品的生产线及配套设施,新品类木门的落地将进一步丰富产品品类,实现全屋定制更完善的布局,为公司创造新利润增长点
渠道布局稳步推进,原有品类渠道拓展及新增品类落地将带动公司步入快速发展阶段。随着规模效应的逐步释放,预计原材料价格提升对毛利率的影响将逐步消除;凭借清晰的橱柜渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,原有品类将逐渐步入稳步增长阶段,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,伴随着新品类的不断落地,预计公司将迎来快速发展期。
风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
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桃李面包:利润率同比修复明显,低基数下一季报值得期待
研究机构:安信证券
利润率同比修复明显,低基数下一季报值得期待
■事件:公司发布年报业绩预告。经公司初步核算,预计2017 年全年实现营业总收入40.80 亿元,同比增长23.42%;归属于上市公司股东的净利润5.14 亿元,同比增长17.99%,以上数据尚未经审计,具体数据以2017 年年度报告为准。
■收入利润均实现高增长,单四季度净利率同比提升明显:单四季度实现收入11.24 亿元,同比增长21.1%,在基数不低的情况仍能实现收入超过20%的快速增长反映了行业的高景气度和公司在区域扩张方面取得的良好成效。单四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元,同比增长41.2%,单四季度净利润率达到13.87%,环比略有下降,主要系三四季度产品结构差异导致,三季度包含毛利率更高的月饼,与2016 年4 季度相比,净利率同比大幅提升接近2.0pct,主要系提价及产品结构升级作用。预计在新产能投放推动区域扩张加快、产品结构优化、费率回归合理水平的作用下,公司整体盈利性有望不断改善。
■利润率有望随产能落地不断修复,同比基数偏低预计2018 年1 季报表现亮眼:新工厂在投产初期的短期费用支出较多,但随其运转成熟、收入扩大,费用率有望逐渐回归合理水平,带动利润率修复。根据此前公司公告进度推算,天津和重庆工厂2017 年四季度起已开始贡献产能增量,2018 年亦有合理产能规划,为区域拓展提供坚实支撑。由于2017 年一季度公司费用投放较多、业绩基数明显偏低,在收入保持快速增长、利润率持续修复的情况下2018 年1 季报表现预计将非常亮眼。
■投资建议:根据业绩预告略调整盈利预测,预计公司2017 年-2018年的收入增速分别为23%、24%,净利润增速分别为18%、27%,维持增持-A 的投资评级及6 个月目标价48 元,相当于2018 年33 倍的动态市盈率。
■风险提示:扩张进度不达预期,盈利能力提升不达预期。
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深圳华强北劳务派遣
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